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私募股权投资研究报告 目录 一、私募股权投资背景分析 1 二、私募股权投资概述 3 2.1 私募股权投资概念 3 2.2 私募股权投资基金分类 4 2.2.1 按投资项目公司发展阶段分类 4 2.2.2 按基金组织形式分类 5 三、商业模式分析 5 3.1 运营模式 5 3.2 盈利模式 7 四、波特五力模型分析 8 五、风险分析 10 六、结论 10 一、私募股权投资背景分析私募股权投资基金是基金管理人发起的，通过私募的形式募集资金,并将资金投资于公司的股权后，通过公司股权增值后最终转让的方式，获得收益。 我国股权投资基金出现于改革开放后，在2006年股权分置改革之前都处于不断探索的时期。2006年之前我国股票市场并不完善，发起人股份不能流通，投资退出渠道严重受阻，因此制约了私募股权的发展。在2006年股权分置改革之后，股票进入全流通时代。2009年10月，我国创业板正式开板，大量高成长的中小企业可以在创业板上市，这进一步拓宽了私募股权投资的退出渠道。在这两项政策的推动下，我国的私募股权投资行业发展开始进入高速发展时期。2013年，全国中小企业股份转让公司成立，并将新三板市场扩容至全国，新这一举措更加推动了我国私募股权投资行业的发展。 从我国近年来的私募股权基金募集情况来看，募集数量及金额的累计值都处于稳步上升的过程。2010年至今，除了在2013年由于IPO暂停所引起的数量下降，新募集的基金的当期笔数处于上升通道中，今年上半年新募集的基金数量为395只，已达到去年全年募集数量的80.9%。上半年募集金额为263.5亿美元，累计金额达到2157.77亿美元。私募股权基金的投资累计数量及金额也在不断上升，2014年达到高峰，新增投资943笔，金额为537.57亿美元。从基金退出情况看来，由于退出渠道的增加，如IPO重新开放、新三板扩容、以及并购重组与股权收购等方式的出现，基金退出数量急剧上升，2014年的退出笔数为386笔，同比上升69.3%；仅2015年上半年退出笔数为412笔，已超过2014年全年退出量。 图1 2010-2015上半年私募股权基金募集情况 资料来源：清科研究中心 图2 2010-2015年上半年私募股权基金投资情况 资料来源：清科研究中心图3 2010-2015上半年私募股权基金退出情况 资料来源：清科研究中心私募股权投资基金是通过非公开方式募集资金,对公司非公开发行的股份进行权益性投资,通过投资公司的价值得以提升,最终通过IPO、并购或管理层收购等方式出售持股以获取利润的基金。 二、私募股权投资概述 2.1 私募股权投资概念 私募股权投资行业是金融业的一个组成部分，从属于基金行业中的私募基金。私募股权投资行业中的组成单元为私募股权投资管理公司，由私募股权投资管理公司（即基金管理人）作为基金发起人设立私募股权基金，由出资人认购基金份额，由基金管理人管理及运用募集资金投资公司股权(可包括上市公司及非上市公司)，并为公司的提供经营管理及咨询业务，在公司股权价值增值后转让股份，以获取资本收益。私募股权投资管理公司作为基金管理人，其直接客户为基金本身，基金是筹集资金的载体，管理人通过为基金提供管理及运营服务来运作筹集到的资金，获取服务费及管理报酬。 私募股权通常与公募证券投资基金相对应，与公募对比，私募基金最显著的特点是非公开定向募集，参与人较少且承担相应风险的能力较强。在投资对象上二者的侧重点也有所不同，私募股权基金多投资于非上市公司，而公募证券基金则更多投资于二级市场，但是近年来监管层逐渐放宽公募基金及私募基金的投资范围，二者的投资范围不再完全割裂。私募股权投资中的PIPE投资模式，正是私募股权基金投资上市公司的一种方式；2014年9月证监会批准了嘉实元和封闭式混合型发起式基金，打开了公募基金投资非上市公司的大门。 2.2 私募股权投资基金分类 2.2.1 按投资项目公司发展阶段分类 基金所投资公司的发展阶段来划分，私募股权投资基金广义上可分为对种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO等不同时期的非上市性企业进行投资的基金，以及PIPE投资即对上市公司股权进行投资的基金。狭义上是指对非上市的成熟公司进行股权投资的基金。 内容 创业投资 创业风险投资主要投资技术创新项目和科技型初创企业，通过对初创公司提供的资金支持和咨询服务，使企业从研发阶段充分发展并得以壮大。由于创业企业的财务、市场、营运以及技术等诸多因素不确定，投资风险性大，但是创业投资的投资利润丰厚，能够弥补其他项目的损失。 成长资本 成长资本指的是投资针对的是已经过了初创期发展至成长期的企业，其经营项目已从研发阶段过渡到市场推广阶段并产生一定的收益。成长期企业的商业模式已经得到证实而且仍然具有良好的成长潜力，具有可控的风险和可