第13章外汇风险管理.pptVIP

单位美式外汇看涨期权的价值为0.2294CNY。单位美式看跌期权的价值为0.0004CNY。 一份标准美元兑换人民币的外汇期权合约有固定的金额。假设一份期权合约允许购买300万美元，一份1年期美式外汇看涨期权需要支付CNY688200(=0.2294×3000000)元的期权费，一份1年期美式外汇看跌期权需要支付CNY1200(=0.0004×3000000)的期权费。 如果在执行期权时，美元兑人民币的实际汇率为6.3090CNY/USD,，则美式看涨期权的买方获得收益为： 3000000×(6.3090-6.2450)=192000（人民币） 由于期权费大于期权收益，期权的买方亏损额为688200-192000=496200元人民币。买方的损失等于美式看涨期权卖方的收益。 13.5 外汇互换合约 外汇互换有两种合约，一种有本金交割，另一种为无本金交割。 （1）有本金交割外汇互换 银行间人民币有本金交割外汇互换业务于2006年4月24日开始交易。交易从上午9:30分开始，到下午5:30结束。首日人民币外汇互换交易超过10宗，其中中国进出口银行与中国银行达成首宗交易。外汇互换的定价理论为利率平价理论。2011年3月1日，国家外汇管理局允许外汇指定银行对客户开展外汇互换交易。目前中国人民银行授权外汇指定银行开展人民币兑美元、欧元、日元、港元和英镑五种货币的互换交易，其中人民币兑美元互换交易量最大。 表13-9 外汇互换的方向 甲方 互换方向 乙方 换出美元 换入美元 换入人民币 换出人民币 换入美元 换出美元 换入人民币 换出人民币 事实上，外汇互换合约相当于两个外汇远期合约，第一份外汇远期合约执行时间在前，第二份外汇远期合约执行在后。外汇互换交易双方规定两份远期合约的交割时间、名义本金、换入和换出货币种类等。互换合约有两种形式,即期/远期，远期/远期，其中前者的交易量是后者的22倍。两份远期合约之间的时间间隔从1天到1年，期限越长交易额越少。 在前一次货币互换中，甲方按照约定的汇率从乙方换入人本币，换出外币；在后一次货币互换中，甲方按照另一个约定的汇率从乙方换入外币换，换出本币。 例题13-8 有本金交割外汇互换交易 2012年9月25日，某公司现在需要借入1000万人民币，可以在人民币和美元之间选择。人民币一年期贷款利率为6.15%，汇丰银行公布的美元一年期贷款利率为0.95%。当天中国银行美元兑人民币即期现汇收盘价为6.2939/6.3193，一年期远期汇率为6.4264/6.4833。分别计算两种货币借款利息。 解：如果该公司利用人民币借款，需要支付的利息为1000×6.15%=61.5000万元人民币。 如果利用美元借款相当于换出美元，换入人民币，换出美元数量为(1000/6.2939)=158.8840万美元，利息支出为158.8840×0.95%=1.5094万美元。一年后该公司再归还美元借款，相当于换入美元，换出人民币，需要的人民币数量为(158.8840+1.5094)×6.4833=1039.8785万元人民币，美元利息和美元升值成本为39.8785万元人民币，节约利息成本为61.5000-39.8785=21.6215万元人民币。 上述例题相当于即期/远期外汇互换，即期卖出美元买入人民币，远期买入美元卖出人民币。该公司与银行签署货币互换后降低了融资成本。 同理，还可以利用货币互换进行套利活动。2012年12月1日中国银行一年期美元存款利率为0.75%，一年期人民币存款利率为3.25%。假设某投资者拥有1000万美元资金寻找投资对象。如果按美元存款，一年后获得的利息仅为1000×0.75%=7.5万美元。如果把美元兑换成人民币再存到银行，一年后获得的利息为(1000×6.2939)×3.25%/6.4833=9.7079万美元，比美元存款利息多2.2079万美元。 （2）无本金交割外汇互换 无本金交割外汇互换合约由多个外汇远期组成，一张标准的人民币无本金交割互换合约的面值为300万美元，每季度、半年或一年结算一次收益。市场上的人民币无本金交割外汇互换合约期限一般不超过3年。一方收到人民币固定汇率的同时，向另一方支付同期浮动汇率，按美元结算收益。 本章小结 外汇远期合约交易是指外汇交易双方达成交易后签订合同，规定交易货币的币种、数量、汇率、交割日期。期限有7天、20天、1个月、2个月、…、12个月等。外汇远期合约在场外交易，买卖双方必须履约，不需要交