品牌力重塑调整年.PDF

证券研究报告：公司研究 2011 年 8 月 29 日 公司评级 谨慎推荐（维持） 品牌力重塑调整年 公司基本情况 ——水井坊（600779）半年报点评 总股本（万股） 48855 事件: 流通股本（万股） 29532 总市值（亿元） 118 公司发布 2011年中报。 流通市值（亿元） 71 公司股价走势图 点评： 业绩概况。2011年 1-6月，公司累计实现营业收入 6.6亿元，同比下降 4.37%；营业利润 2.19亿元，同比增长 21.12%；实现归属于母公司所有者 的净利润 1.59亿元，同比增长 34.10%。每股收益 0.33元。 产品结构调整 品牌向上延伸。上半年，酒类收入 6.29亿元，同比下降 7.94%，这主要是由上半年低端产品结构调整导致。公司中高端酒收入 5.85 亿元，同比增长 4.2%，品牌向上延伸。 出口收入翻番增长。公司加强同帝亚吉欧合作，积极开拓国际市场，并 取得一定成果。出口收入 3928万元，同比增长 111.33%。 相关报告 调整整合期，费用率上升。报告期内，公司期间费用率上升 1.55个百 《水井古酒 期待新生-水井坊 （600779）调研简报》 分点，至 33.42%，其中，管理费用率上升 1.18个百分点。我们认为，2011 2011年2 月22 日 年是公司的调整整合年，费用率后续可能仍将保持高位。 《通胀升级 酒香四溢》 帝亚吉欧收购一事尚在证监会审批中。公司控股股东全兴集团之外方股 2010年12 月28日 《行业估值略显压力 白酒涨价预期 东 Diageo Highlands Holding B.V.（DHHBV）从成都盈盛投资控股有限公 持续—食品饮料4季度投资策略》 司受让全兴集团 4%股权的审批申请及反垄断审查申请已获国家商务部批 2010年10 月8 日 准，目前该事项正在中国证监会审批过程中。 《白酒业绩喜人 旺季消费将启—食 品饮料9月投资策略》 邛崃名酒工业园扩展基酒产能，有利长远。邛崃投资项目将扩大公司的 2010年9 月1 日 基酒产能，公司出售全兴酒业后，水井坊的产量不足 1万吨，投资项目实 研发部 施后将新增年产基酒 2.8 万吨、储酒 10万吨，年包装 2万吨，这为公司