守平淡,待真章.PDF

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 2017 年中期宏观报告 2017-6-3 守平淡，待真章 中国经济|专题报告 ——2017 年中期宏观报告 [Table_Author] 报告要点 分析师 赵伟 021  全球经济景气复苏共振，美联储倾向开启缩表，欧央行货币政策趋于收紧 zhaowei4@ 历次全球经济复苏周期中，美国均扮演 “火车头”角色，此次也不例外。历次 执业证书编号：S0490516050002 经济周期中，美国一般率先回暖，随后带动主要生产国和资源国景气复苏。本 联系人 徐骥 轮周期中，美国也不例外，新订单增速率先步入趋势上升通道；在美国新订单 021 xuji@ 改善带动下，中国和澳大利亚等出口增速止跌反弹，制造业开始进入补库周期。 经济复苏共振，全球央行货币收紧趋同。受制造业库存和投资增速抬升支撑， 美国经济增长趋于加速，美联储倾向再次收紧货币，或于今年年底开启缩表。 经济回暖，叠加通胀压力抬升，欧央行或6 月上调经济评估，年底退出QE。  中国国内货币环境仍将维持中性偏紧，金融去杠杆对实体融资影响总体有限 分析师 相关研究 国内货币环境仍将维持中性偏紧，提高信用派生能力的必要性有所抬升。伴随 [Table_Doc] 全球主要央行货币政策趋紧、国内经济企稳改善，国内货币环境仍将维持中性 《当下经济预期是否过度悲观？》2017-5-31 偏紧。然而，当前银行超额准备金率处于历史低位、通过MLF 等方式补充基础 《关注中国出口结构新变化》2017-5-25 货币压力较大，为满足实体所需货币，提高信用派生能力的必要性有所抬升。 《补库周期结束了吗？》2017-3-8 去杠杆对实体融资总体影响可控、对行业层面冲击有所分化。当前实体融资需 求仍旺，去杠杆对实体融资总规模影响有限、融资结构有所变化；债券融资成 本显著上升、成本总体上升可控。行业层面上,去杠杆的冲击有所分化，对主要 依靠债券融资的行业冲击可能较大，以贷款融资为主的行业所受影响或较小。  中国经济已进入总量平稳、微观改善的新周期，年内经济韧性或超市场预期 2016 年中开始，中国经济的企稳改善，具有全球共性的规律和中国特性的表征。 美国经济在2015 年前后开始进入到企稳复苏的通道，带动全球主要经济体自去 年下半年起普遍出现企稳复苏的迹象，中国作为全球核心生产国，直接或间接 受益。同时，供给侧改革虽对国内经