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信贷资金配置市场化程度分析摘要：尽管政府取消了对银行贷款规模的直接控制，改成了对银行的贷款进行窗口指导管理，但在实际操作中，政府对信贷资金的分配仍然有十分强大的控制权。为了考察当前我国信贷市场资金分配的市场化程度，本文以最近五年的宏观金融统计数据，采用了协整检验、向量误差修正模型、Granger因果检验等计量方法验证了我国贷款资金分配的市场化程度。结论表明，当前我国信贷资金分配的市场化程度较低，非市场因素在影响信贷资金的分配中仍占主导作用。 关键词：贷款规模；市场利率；通货膨胀；居民储蓄 中图分类号：F832．4 文献标识码：A 文章编号：1002―2848―2006(02)―0078―06 一、引 言 长期以来，我国金融调控的主要手段――贷款 规模既是中央银行最重要的货币政策工具，又是货 币政策的中介目标，而每年一度的计划新增贷款规 模也是计划部门进行国民经济综合平衡的一个非常 重要的指标。贷款规模的作用，主要是控制全社会 的信用规模，以抑制过度的总需求和通货膨胀，同 时，通过规模指标的分配，还可以保证资金流向符合 国家产业政策、区域发展政策的部门和地区，使金融 调控配合整个经济结构的调整。但是，随着社会主 义市场经济的建立和市场作用的加强，这种直接管 理方式在资金配置方面的低效以及在一定范围的失 效等问题也日益突出。在发达国家，政府的货币政 策主要是通过利率的改变来间接对信贷规模进行调 控，进而影响宏观经济运行。很少有政府直接对贷 款规模进行控制来达到调控的目的(王维安)。 重998年，中央银行虽然名义上取消了对银行贷款 规模的直接控制，将其改成了对银行的贷款进行窗 口指导管理(梁东黎)。但在实际的操作过程中， 其实仍然保持着对银行放贷的控制，对信贷规模的 控制管理仍然作为中央银行的重要的调控手段。比 如：尽管金融机构对非国有企业贷款的业务早已放 开，而非国有企业在工业总产值中的贡献已经超过 70％，至今金融机构对非国有企业的贷款还只占一 个相当小的比重，这一状况与通过市场调节合理分 配金融资源的目标很不相称，且对非国有企业的进 一步发展也不利。信贷资金分配结构与产出结构之 间偏离越大，则说明信贷资金分配的市场化程度越 低。另外，四大国有银行的基层分行与各级地方政 府有着千丝万缕的联系，许多贷款项目都是由地方 政府行政领导拍板决定的，各银行虽然实行纵向领 导，但最终要服从于地方政府的利益(李琨)。根 据肖建平的整理，我们给出了历年来我国银行资 金管理情况表，建国以来我国贷 款资金管理的基本方法及其变迁。 当前对于我国信贷资金分配市场化程度研究方 面的文献较少，而且主要以定性分析为主。樊钢、王 小鲁在《中国市场化指数一一各地区市场化相对 进程报告(2000年)》中采用较易取得的金融机构短 期贷款中向非国有企业贷款(包括农业贷款、乡镇 企业贷款、私营企业贷款．外资企业贷款)的比例这 个指标来近似反映区域间资金分配的市场化程度的 差别。显然，这种方法过于简单，问题较多，因为即 使是国有企业，其贷款规模也不是政府所能主导的； 同样，在我国政府的贷款规模限额同样会限制非国 有企业的信贷行为。 在本文中，我们试图从企业的贷款规模对市场 利率、通货膨胀、居民储蓄及证券市场融资规模等反 应程度，来分析我国银行信贷规模的市场化程度。 我们以我国最近五年的金融月度数据，采用了协整 检验、向量误差修正模型、Granger因果检验、脉冲响 应函数及方差分解等计量方法验证了我国贷款供求 的市场化程度，本文的基本结构安排为：第二部分 对本文涉及的主要变量进行了定义，并说明了有关 的数据来源；第三部分分析了贷款规模与其主要影 响因素之间的协整关系，并建立了向量误差修正模 型；第四部分对各变量之间关系进行Granger因果 检验，第五部分利用第三部分的模型进行脉冲分析 与方差分解；第六部分总结了我们的研究结果，并提 出了简要的政策建议。 二、相关变量定义及数据来源 本文中采用贷规模反应了信贷市场资金分配的 市场化程度，数据来源于各期的《中国人民银行统 计季报》的“金融机构人民币信贷收支表”项目，用 CR表示。 我们认为，在完全的市场化条件下，贷款规模变 化主要受以下因素影响： 1．居民储蓄：居民的储蓄存款是商业银行信贷 资金的基本来源，储蓄规模变动是影响规模变化的 主要原因，本文采用了《中国人民银行统计季报} 的“金融机构人民币信贷收支表”项目公布的数据。 用S表示。 2.利率水平：利率反映了资金使用的价格，是影 响信贷供求规模的另一主要原因。这里我们用变化 较为灵敏的30天银行同业拆借利率表示反映银行 资本成本的变化。资料来源于《中国人民银行统计 季报》的“中国银行间同业拆借