双重委托代理理论及股权集中型公司治理最优化探究综述.docVIP

双重委托代理理论及股权集中型公司治理最优化探究综述摘要:基于双重委托代理理论模型构建的股权集中型公司治理最优化研究,试图基于双重委托代理理论模型的构建而确立一种股权集中型公司治理问题的一般分析框架,希冀解析基于一定公司治理环境及其变迁的公司治理最优化特别是股权集中型公司治理最优化这一问题的理论涵义与实践要旨,其对于丰富公司治理理论与促进公司治理实践的重要意义不言而喻。本文由此出发,对既有相关研究进行了述评,并有基于此,就基于双重委托代理理论模型构建的股权集中型公司治理最优化研究的主要内容与关键问题进行了阐述。 关键词:双重委托代理理论模型;股权集中型公司;公司治理最优化 中图分类号:F270 文献标识码:A 文章编号:1002-2848-2006(03)-0090-06 一、研究意义 自Berle Means[1]的The Modern Corporationand Private Property一书问世以来,公司治理的理论与实践得到了广泛的关注并已取得了长足的发展。但既有公司治理文献长期关注的核心命题常常在于基于股东与经营者之间利益冲突的公司治理结构与公司治理机制,而公司治理实践及其发展的现实诉求却并非或远非如此,其间差异的重要成因之一则在于既有公司治理理论的主流分析框架乃基于西方传统的委托代理理论,其立论的现实基础在于公司股权的充分分散与股东和经营者之间的单一委托代理关系及其间的诸多隐含问题。但在现实经济中特别是在转轨经济或发展中国家中以股权相对集中或高度集中为主要特征的上市公司却大量存在。而在以股权相对集中或高度集中为主要特征的上市公司中,由于控股股东或大股东往往掌握着公司的实际控制权,他们的自利天性与机会主义行为又可能会导致其寻机运用公司控制权损害中小股东的利益,于是即产生了控股股东或大股东与中小股东之间的利益冲突。由此可见,在以股权相对集中或高度集中为主要特征的上市公司中,实际上存在着双重委托代理的问题:一种是控股股东或大股东与经营者之间的委托代理问题;另一种则是中小股东与其代理人(用于监控公司控股股东或大股东)之间的委托代理问题。①实践证明,基于西方传统委托代理理论或单委托代理理论的公司治理分析框架并不足以或并不适于解析与解决股权集中型公司中的复杂公司治理问题。因此,如何基于结合公司双重委托代理关系的现实特征或现实诉求与西方传统委托代理理论的既有内核而建构一种双重委托代理理论,并以此作为一种新型公司治理分析框架的基础,无论对于促进公司治理理论的丰富与发展,还是对于更好地指导与服务于公司治理的有效实践,均是一个富有深远意义的问题。 此外,既有公司治理的理论与实践在基于协调公司各方权责利主体之间的冲突而寻求公司治理结构与治理机制设计的过程中,并未有重视或深入关注公司治理的成本、收益与效率三者之间的关系及相应的测量与评价。而事实上,任何经济体制与结构中的公司治理问题归根结底都应是一个基于自身的公司治理环境及其变迁而寻求公司治理效率最优化的问题,其要义则是,在基于自身的公司治理环境及其变迁而寻求适宜的公司治理结构与公司治理机制的过程中,在支付必要的公司治理成本的同时,以最小化的公司治理成本总和谋求最大的公司治理收益。就此而言,公司治理问题不是或不能仅仅简单地局限于公司治理的结构与机制层面,而是尚要深入涉及到公司治理结构、公司治理机制与公司治理环境三者之间的相互作用关系与作用机理,以及以此为基础的公司治理成本、公司治理收益与公司治理效率的界定、测量与评价。而这些问题最终归为一个公司治理的最优化问题,亦即,在一定的公司治理环境及其变迁中,基于公司治理结构与公司治理机制的优化整合,在支付必要的公司治理成本并最小化公司治理成本总和的同时,获取最大的公司治理收益。显然,解析公司治理最优化这一问题的理论涵义与实践要旨,对于公司治理理论与实践的发展本身是十分必要的。特别是,面对股权集中型公司在诸多国家与地区大量存在的这一不争事实,如何基于公司治理最优化问题的一般研究而延伸到股权集中型公司的治理最优化问题研究,是一个更为重要与必要的现实问题。 因此,基于双重委托代理理论模型构建的股权集中型公司治理最优化研究,试图基于双重委托代理理论模型的构建而确立一种股权集中型公司治理问题的一般分析框架,希冀解析基于一定公司治理环境及其变迁的公司治理最优化特别是股权集中型公司治理最优化这一问题的理论涵义与实践要旨,其本身对于丰富公司治理理论与促进公司治理实践的重要意义是不言而喻的。特别是,对于公司治理的理论与实践均未有传统的根基、公司治理整体上尚仅具形似而不得精髓以及上市公司股权普遍集中的中国转轨经济及其发展而言,该项研究的理论指导意义与实践参考价值显得尤为重要与迫切需要。 二、既有相关研究述评