国际石油价格收益率波动探究.docVIP

国际石油价格收益率波动探究摘要：石油是一种极其重要的商品，是国家重要的战略物资，因其价格变动而引起的收益率波动受到广泛关注。GARCH类模型已经广泛运用于波动率的研究，文章旨在运用GARCH族模型对1997.1.3-2008.11.28的每周OPEC石油离岸价格的收益率实证建模研究，石油价格及收益率波动确实存在显著的GARCH效应和冲击持久效应，并存在杠杆效应；收益率条件方差序列是平稳的，模型具有一定的可预测性，EGARCH（1，1）能够较好地拟合收益率的走势。 关键词：石油价格；收益率；AR；GARCH 一、引言 世界石油地区消费量与石油资源拥有量存在严重失衡现象，而石油资源在国家发展中有具有特殊的战略意义，因此全球围绕油气资源的争夺一直非常激烈。波动率是关于市场变量未来价值的不定性，观测市场变量波动率并以此来判断未来可能损失的大小对风险管理非常重要，如应用于计算市场风险的VAR。本文选取1997.1.3-2008.11.28的每周OPEC石油离岸价格为样本数据，利用计量经济学学软件E-Views建模分析。 二、石油价格变化的几点原因 首先是在一百多年的国际油价变动的历史中，存在着较为明显的长期高油价均衡（高油价时期）与长期低油价均衡（低油价时期）相互交替现象，1999年至今正处于第6次长周期波动的上升阶段或高油价阶段。其次是美国原油库存、美元汇率、美国石油需求和中国石油需求4个因素，不论在长期还是短期内都对国际油价有影响；而欧佩克原油产量只在长期对油价产生影响，在短期内则影响不明显。石油期货市场上的投机因素、突发事件以及政治事件等因素在短期内起着比较重要的作用。2000年，国际油价结束了长达14年的低迷，然而2008年国际油价的波动则更巨大。从每桶147.27美元的新高，转眼到在四五十美元之间徘徊，仅用了不到5个月的时间。可分为以下阶段：一是由于过高油价抑制需求，市场中的投机遭受打击，油价回落到110美元/桶左右。二是金融危机的集中爆发，使市场信心受到影响，对后市忧虑升温，出现抛售行为，油价波动很大，开始回落至70美元左右。三是目前正在进行的这一阶段，全球金融风暴开始侵蚀实体经济，在需求严重下滑的情况下，油价开始向供求基本面回归，这一阶段可能会比较长，与经济周期有很强的相关性。 三、GARCH类模型的介绍 在高频的金融时间序列中常会在某一段时间内出现波动较大，而在另一段时间内波动又较小的现象，这就是所谓的价格或收益率波动的集群性特征，也就是资产价格或收益率的变化具有稳定时期和易变时期，方差随时间变化。对于这种现象，如果仍然应用传统的回归模型就可能得出不正确的甚至是错误的结论，因为传统的经济计量方法中要求的同方差性在此类时间序列中得不到满足，而GARCH模型就很好地解决了参数过多的问题（1997）。对于模型的滞后阶数p，q值的确定，需要通过赤池信息准则AIC（Akaike Information Crite-rion）和极大似然值等指标进行分析来确定。在GARCH模型中考虑两种设定，分别是条件均值和条件方差。GARCH（q，p）模型的一般表达式为：yt=rxt+utt=1，2，…，T。 σ2t=ω+αu2t-1+βσ2t-1式中：yt――被解释变量；xt――外生变量向量；α、β、r――系数向量；ut――随机误差项；σ2t――条件方差；q、p――滞后阶数；u2t-i――t-i期误差项的平方；σ2t-i――t-i期的条件方差。 四、数据预处理 （一）收益率处理 （二）描述性统计 描述性统计包括具有简单意义的统计图表和均值、方差、中位数等基本的统计量。从图1可以得出简单收益率的描述性统计量，即均值、标准差、峰度、偏度等。由表中统计量可以得到简单收益率在0附近波动且大部分的值在区间（-0.1，0.1）内，只有少数的异常值，最大值为简单收益率不符合正态分布，具有尖峰（Kurtosis=4.2480673）和左偏（Skewness=-0.457966 1