基于杜邦分析法财务指标层次分析模型构建.docVIP

基于杜邦分析法财务指标层次分析模型构建摘要:文章以杜邦财务分析方法为基础,分析了财务评价指标之间的内在勾稽关系,建立了层次分析模型,并运用上市公司华泰股份2007年与2008年的数据进行检验,得出了一系列结论。 关键词:层次分析模型;财务评价指标;资本收益率 一、引言 财务分析的最终目的在于全方位、准确客观地揭示企业财务管理的状况与结果,并对企业经营结果及收益质量做出系统合理的评价,以期达到改善财务管理、提升企业价值的目的。财务分析作为传统的会计技术,通常需要依据财务比率的计算进行财务评价与判断,但由于各个指标的内容与作用的单一性使得财务分析过程与结果缺乏系统性和全面性,影响了财务分析最终目的的实现。财务状况综合分析方法很多,其中应用比较广泛的有杜邦财务分析体系。其主要特点是以权益报酬率作为分析核心,再利用指标之间内在的勾稽关系进行层层分解,并最终落实到具体会计要素层面。该方法基本原理是将资本收益水平的影响因素分解为三个方面,即盈利水平、资产管理效率、负债水平,分别考核各方面工作对资本提供者的贡献水平。公式表示为: 资本收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数 权益报酬率是杜邦分析系统的核心,其主要影响因素是销售获利水平、资产利用效率及负债水平。经过分析,笔者发现其分析范围还可以进一步扩展,深入细化到理财活动的更多层面,涵盖更多重要的指标,如利息保障倍数、财务杠杆率、应收账款周转率等,从而更具体地发挥会计信息在财务分析中的作用。基于此,本文提出了财务评价指标之间层次关系分析模型。 二、指标层次关系模型 (一)模型的建立 通过对各个指标之间的内在勾稽关系进行分析,本文建立了常用的财务指标之间层次关系模型(见图1)。 需要指出,在图1中,各个底层指标可以落实到具体会计要素,此处未予展示的原因是为了简化图形,以突出指标之间的层次关系。本分析模型将盈利能力指标作为分析核心,基于盈利能力指标的重要性,具体表现为: 第一,盈利水平的稳定性与持久性对企业的未来成长具有重要影响。若盈利水平具有非稳定性,即企业的各期盈利水平之间有较大差异,这种差异正是企业面临风险象征:差异越大,风险越大;差异越小,风险越小。一般会计报表的使用人都希望企业能保持较稳定的盈利水平。 第二,获利能力的高低对企业现实的财务安全具有重要影响。一方面可应付企业近期的偿债的需要,另一方面,较好的获利能力会使企业有良好的财务形象。这会使企业在筹集资金时,较容易获得所需资金。若获利能力下降,则企业就可能陷入财务困境中,甚至进入恶性循环:获利能力下降――所需资金不及时满足――丧失获利机会――低盈利水平。 第三,盈利能力直接决定企业价值水平。那些获利的数量属性和质量属性两个方面都令人欣赏的公司,其价值会得到资本的认可,表现为股权价值水平高。 (二)对模型的解释 营业收入赊销倍数是指营业收入除以赊销收入;存货周转率本应该使用销货成本计算,但是为了使该模型成立,这里使用了营业收入除以存货计算;应收账款占用本金倍数是指应收账款(一般就是赊销收入扣除已经收回的赊销收入)除以相应销货成本,它强调了赊销行为占用企业相应的投资(流动资产方面的)。因此,该指标意义很大。 在图1中,第一层指标是资本收益率,由于它既是重要的收益能力指标,又可以满足投资者投资效果评价要求,它是整个指标体系的核心。从图1可以看到该指标可以与各个层次建立解释、说明关系。 第二层指标有资产净利率、资产净权益倍数,它们分别从总资产获利水平、企业权益结构解释说明净权益收益率,两者对第一层指标的影响都是正向的;同时,它们被第三层指标解释。 第三层指标是资产利润率,它可以被第四层指标即营业利润率和资产周转率解释。实际上这两层指标构成的子体系就是目前使用的杜邦系统,这一点本身就可以说明本文建立的层次体系模型要比杜邦系统有更大的优势。 由资产周转率和资产净权益倍数组成了净权益周转率,这一层属于过渡层,起承上启下的作用:对前面层次而言,它是净权益收益率的一个正向影响因素;对于后面层次而言,它说明企业对净权益(资本)的利用效率主要是受对资产利用状况影响的。 图1中其余指标同属于第五层指标。这一层次中存在两类指标:独立指标和子层次指标。 (三)模型的应用检验 指标之间关系的建立是财务信息进一步分析利用的基础,本文选择上市公司华泰股份2008年报数据加工出模型中涉及的指标数值,结果如表1所示,主要检验以下三个指标关系:一是资本收益率:12%=17.87÷26.52×1.04×10%×1.68;二是资本周转率:0.77=1.9×60%×25%×2.67;三是流动资产周转率:1.9=1×8.21×3.48×38%×0.6。