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我国上市公司可持续增长与融资相关性研究 ——以沪市上市公司为例 研究生：陈吉风 导师：陈良华 东南大学 摘要 企业是现代微观经济的基本单位，企业增长状况决定着国民经济的发展水平。上市公司 作为企业中的优等生，其增长业绩对经济发展具有重要意义。而企业盲目增长也是错误的， 国外研究表明，因增长过快而破产的公司与增长太慢而破产的公司的数量几乎一样多。可持 续增长是指在不耗尽企业财务资源的条件下，公司销售所能达到的最大比率。增长的财务意 义是资金的增加，公司为保持可持续增长需要资金的支持。随着资本市场发展和完善，我国 上市公司财务资源的取得涵盖了商业信用、短期借款、长期借款、发行债券和股权融资(包 括配股、增发)等全面的融资方式。各种融资方式对企业增长业绩产生不同的影响，研究我 国上市公司各种财务资源支持自身的可持续增长具有深远的意义。 本文采用以实证研究为主，结合理论分析的研究方法重点探讨我国上市公司可持续增长 与融资关系问题。全文共分五章。第一章总论，第二章文献回顾，第三章对可持续增长与融 资理论进行阐述，为实证研究提供理论基础。第四章是本文的重点，首先对上市公司将实际 销售增长率与可持续增长率进行比较，将样本公司分为超高增长企业和超低增长企业。运用 截面数据对各组融资政策变化和效果进行实证研究，然后在第三章基础上提出研究假设，将 融资总量区分为融资存量和融资增量，对各组上市公司财务资源的增量与销售增长的关系进 行回归分析。并对实证结果进行解释和分析。第五章是研究结论和政策建议，并指出本文的 局限性。本文研究结果表明：(1)留存利润对超高增长和超低增长的上市公司收入增长呈显 著的正相关关系。而且这种作用程度在超高增长和超低增长公司中都是第一位的。(2)长期 负债的增加对超高增长公司与收入的增长呈正相关关系。尽管长期负债增长在资金增长中的 比重十分微弱，长期负债对各组上市公司收入增长的促进作用却十分显著。(3)流动负债增 加对超高增长企业的收入增长起到正相关性作用，对超低增长企业收入增长作用不显著。(4) 在所有类型的上市公司中，前期的股权融资对当期收入增长没有明显促进作用。当期权益融 资对超高增长企业的收入增长没有促进作用，对超低增长企业的收入增长有显著的促进作 用，该促进作用与公司价值增值无关。这种现象反映出我国上市公司中权益融资作用的扭曲。 根据上述结论，本文对我国上市公司资本市场的管理提出建议：制定严格的发行新股、 配股审批制度，规范上市公司融资行为；在股利政策的限制与管理上应偏向上市公司；鼓励 上市公司选择长期债务融资． 关键词：可持续增长 持续增长模型(SGR)债权融资权益融资 TheResearchof CorrelationbetweenChina’SListed Sustainable and Company’S DevelopmentFinancing m-DemonstratedstockMarketListed byShanghai Company Graduate：Chen Southeast Ji-engSupervisor：Chen University Liang-hua Abstract Firmis unitof determinesthe elementary growth microeconomies．Company’s development levelofGDP．Listedas are to the economic