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财务分析在金融投资中的应用 --套利投资分析 1 2 王俊奇 蒋勇 1 232000 2 100000 （安徽财经大学 安徽。蚌埠 天财晨曦 （北京）软件有限责任公司 北京 ） 摘要：本文主要研究财务分析理论在金融投资细分领域套利投资中的应用，对套利投 资实践进行总结，将套利实践理论化、系统化和模型化。主要内容包括：套利相关基础理论、 种类、模型、注意事项。套利投资分析是财务分析理论在金融投资领域的延伸，金融市场基 础产品及衍生品在快速发展变化，套利投资分析理论应运而生，本文宗旨是在理论上对套利 实践初步进行研究，希望对套利投资实践能起到一定指导作用。 关键词：财务分析 金融投资 套利 套利投资分析 一、套利投资相关基础理论 金融市场是实现货币借贷和资金融通,办理各种票据和有价证券交易活动的总称。广义 的金融市场是指一切金融性质的交易.包括金融机构与客户之间,金融机构与金融机构之间, 客户与客户之间的金融活动。其交易对象为货币借贷,票据承兑与贴现,有价证券的买卖,黄金 与外汇买卖,办理国内外保险,生产资料的产权交换等.狭义的金融市场一般是指以票据和有 价证券为交易对象的市场. 金融市场的构成要素主要包括四个：参加者 、金融工具 、组织 形式和管理方式 、内在机制。 金融投资指为了获取收益，对金融市场基础及衍生品进行买入、卖出的交易行为。 财务分析指以企事业单位经营财务资料及金融市场基础及衍生品相关信息为对象,通过 包括比率、比较、趋势、因素及金融技术分析等特定分析方法，了解企事业及金融市场相关 产品的过去、现在和未来，为企事业单位正确及时经营决策提供支持建议。 套利指为了相对稳健获取净利差，对不同账户同一产品（或同一期间同一产品）进行价 格反向操作，对同一账户同一期间不同相关产品进行价格反向操作，对同一账户不同期间同 一产品进行价格反向操作等的交易行为。 二、 套利种类 1、跨账户 （或市场）套利 以两个不同账户 （或市场）间同一产品为对象进行套利交易。 跨市套利，虽然套利在相同的品种之间展开，但因市场有别，所考虑的因素也至为复杂， 除了价差水平，价差的相对运动趋势之外，还要考虑涨跌停板的因素，保证金水平，汇率， 资金流动顺利与否等等。 比如上海铜与伦敦铜之间套利，上海铜每天的涨跌停板为3%，而伦敦侗的涨跌停板幅 则没有规定，所以当伦敦铜出现 100美元以上的上涨，上海铜的与之联动，即便以3%涨停 板报收也难于与伦敦铜的涨幅相当，这便是套利所面临的风险，尤其是单边行情出现的时候。 再就是不同的市场存在交易时差，显然无法使套利建仓和套利对冲做到完全同步，在市场剧 然波动的情况下，另一个套头来不及建仓和来不及对冲时带来的风险，足以让套利操作功亏 一篑。 再就是追加保证金风险，套利在两个市场之间进行，必然会出现一边头寸盈利，而另一 边头寸亏损的情况，盈利的部分不可能象同一个市场套利那样用盈利来冲抵亏损部分，带来 帐面的大致平衡。按照交易规则，亏损的一边套头，如不能及时追加保证金，就要强行平仓， 强平的结果会使套头数量减少，从而使得套利操作无法贯彻下去。有时还会出现一个市场上 的头寸盈利，而另一个市场出现爆仓的现象。显然，那种由套利被动地演变成了单向投机， 其风险有可能是很高的。 2、跨产品套利 以同一账户或不同账户的两个相关产品为对象进行套利交易。 跨品种套利通常有两种情况，一种是同一市场的不同品种，比如大连豆粕与大豆之间的 套利，上海铜与上海铝之间的套利，郑州强麦与硬麦之间的套利等；另一种是不同市场的不 同品种，比如大连大豆与郑州小麦，大连豆粕与郑州小麦等。 对于同一市场的不同品种而言，主要要考虑到两个合约之间的已经出现的价差和后期价 差动态。从这个意义上来说，与跨期套利没有什么两样；还有一点，那就是两品种只是相关， 而不是完全相同，基本面便有一定的差异，特别是在突变事件出现时将会对其中一个合约发 生重大影响，而对另一个合约的影响却非常轻微。这就决定了价格之间相对运动的速度差异。 能够正确把握