牛市看涨价差套利策略-中银国际期货.PDF

期权量化研究周报 2014 年02 月26 日 中银国际期货量化工程团队期 期权组合交易策略之 权组 牛市看涨价差套利策略 摘要 期权是一种相对比较复杂的金融衍生品，其价格受到 王文晓 陈泉峰 多方因素影响，自身又具有杠杆效应，买卖双方的权利与 王 欢 义务不对等，但正由于这些特点，通过将期权与不同的金 021 融工具结合，可以产生适应不同市场情况不同损益报酬的 research.dept@ 交易策略，这些期权交易策略灵活多变可以满足各种投资 者的需求。 价差策略是一类非常实用的期权策略，价差策略是指 由两个或以上相同类型的期权来构建而成，即同时买卖两 个或多个看涨期权（或看跌期权）来构成的策略。 牛市差价期权是差价期权中比较受欢迎的一种。如果 投资者预期股价在未来会以一定的幅度上涨，但投资者想 稳中求胜，这是投资者可以选择较低成本的牛市差价期权 策略，即在未来标的资产价格以一定幅度上升以后，发挥 止盈止损的效果。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 （） 一、期权组合交易策略 期权是一种相对比较复杂的金融衍生品，其价格受到多方因素影 响，自身又具有杠杆效应，买卖双方的权利与义务不对等，但正由于 这些特点，通过将期权与不同的金融工具结合，可以产生适应不同市 场情况不同损益报酬的交易策略，这些期权交易策略灵活多变可以满 足各种投资者的需求。 股指期权和期货期权在利率影响、结算方式和行权方式等方面有 一些区别，但期权交易策略的原理相同，在期权执行的时候，看涨期 权买方和看跌期权卖方将进入标的资产多头，看涨期权卖方和看跌期 权买方将进入标的资产空头。由于股指买卖相当于对指数点数的买卖， 在计算盈亏是只需乘以合约乘数即可，所以为了方便论述，本文主要 以股指期权为例，文中如无特殊指明暂假设所使用期权为欧式期权， 所有策略都忽略交易成本，所有策略的最终损益都是以组合最终报酬 减去最初成本计算得到的。对于商品期货期权等美式期权，策略行权 更加灵活，其交易策略原理与欧式期权相同。 如果遇到数量化公式，如无特殊说明以 S 表标的资产的当前价 0 格，S 代表标的资产的到期日价格，K 代表期权的行权价，c 代表看 T 涨期权权利金，p 代表看跌期权权利金，σ 代表标的资产的波动率， r 代表无风险利率。 二、期权价差交易策略 价差策略是一类非常实用的期权策略，价差策略是指由两个或以 上相同类型的期权来构建而成，即同时买卖两个或多个看涨期权（或 看跌期权）来构成的策略。 2 温和单边的牛市价差策略：有限风险捕捉温和升势 牛市差价期权是差价期权中比较受欢迎的一种。如果投资者预期 股价在未