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常州盛德无缝钢管有限公司 2012年度企业信用评级报告 大公报D【2011】615号（主） 信用等级：BBB 受评主体：常州盛德无缝钢管有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币万元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 58,590 42,845 40,912 27,499 所有者权益 16,119 13,538 12,715 10,077 营业收入 47,035 47,384 62,747 71,711 利润总额 2,904 3,610 3,052 2,772 经营性净现金流 2,637 37 6,855 5,059 资产负债率（%） 72.49 68.40 68.92 63.35 流动比率（倍） 1.20 1.23 1.25 1.31 毛利率（%） 17.23 18.36 14.73 10.42 总资产报酬率（%） - 8.98 8.17 11.91 净资产收益率（%） 15.31 24.67 20.75 23.29 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 0.07 23.42 10.07 经营性净现金流/总负债（%） 7.35 0.13 31.13 37.63 注：2011年9月财务数据未经审计。 分 析 员：张艳蕊 贾雪梅 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 常州盛德无缝钢管有限公司（以下简称“盛德无缝钢管”或“公司”）主要从事碳素钢、合金钢和不锈钢无缝钢管的研发、生产和销售。评级结果反映了公司主要产品的市场竞争力较强、相关配套钢管的市场前景较好、公司收入和利润结构有所优化等优势；同时也反映了高精度无缝钢管行业竞争日趋激烈、公司在与上游供应商和下游客户的关系中处于相对劣势地位、公司较小的资产规模使其难以大幅扩充产能等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险一般。 预计未来1～2年，公司收入结构将得到进一步调整，高技术等级、高参数高压锅炉管将成为公司的主要产品，有利于公司盈利能力的增强。综合分析，大公对盛德无缝钢管的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·公司生产设备较为先进，能够生产高技术等级、高参数的高压锅炉管和石油用管，产品市场竞争力较强，可以替代部分进口高端无缝钢管； ·受益于电力和石油需求的不断增加，公司相关配套钢管的市场前景较好； ·公司原材料采购合同根据销售合同签订，在采购合同中约定采购价以规避原材料价格上升的风险； ·近年来，公司的收入与利润结构有所优化，毛利率水平逐年提升。 主要风险/挑战 ·高精度无缝钢管行业较高的毛利率吸引更多企业加入，行业竞争更趋激烈； ·公司采购和销售的结算方式占用了公司大量资金，导致公司流动资金不足； ·公司规模较小，规模效应不明显，产能扩充有难度。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年三月七日 受评主体 盛德无缝钢管前身为始建于上世纪九十年代初的一家乡办企业，原名为常州市不锈钢管厂，2001年10月被收购并更为现名。截至2011年12月7日，公司注册资本2,490万元，其中常州市武进邹区电容器有限公司（以下简称“邹区电容器”或“母公司”）出资1,660万元，持股比例66.67%；自然人周文庆出资830万元，持股比例33.33%。自然人周文庆持有邹区电容器55%的股权，为公司的实际控制人。公司的注册地位于江苏省常州市西郊邹区镇中小口径无缝钢管。464人，管理人员人工程技术人员人，其中具有高级职称工程技术人员6人。 图资料来源： 无缝钢管行业上游主要是管坯，近年来受到铁矿石进口价格的影响，管坯价格波动较大 无缝钢管的主要原材料是管坯，管坯成本在无缝钢管行业生产总成本中占比在70%以上，因此管坯价格的波动会影响无缝钢管企业的经营效益。受到国际宏观经济环境的影响，2008～2010年铁矿石价格波动较大，管坯价格也出现了较大幅度的波动，见下图。 图资料来源： 化工炼油行业 图布伦特原油势资料来源： 锅炉压力容器制造行业 2011年1～9月 2010年 2009年 2008年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 营业收入合计 47,035 100.00 47,384 100.00 62,747 100.00 71,711 100.00 碳素钢管 17,135 36.43 13,892 29.32 15,165 24.17 22,241 31.01 合金钢管 27,732 58.96 31,785 67.08 17,296 27.56 6,346 8.85 不锈钢管 931 1.98 1,137