第15章利率水平和利率结构案例.ppt

* | 广东财经大学 金融学院 15.3 利率期限结构 西方经济学三种主要理论 解释利率期限结构 期限选择与流动性升水理论 市场分割理论 预期理论 广东财经大学 金融学院 广东财经大学 金融学院 丁杰 djsky@163.com广东财经大学 金融学院 * | 广东财经大学 金融学院 掌握利率决定理论；理解物价与利率的同向变动；理解利率的期限结构和风险结构。 本章的学习要求 * | 广东财经大学 金融学院 第15章 利率水平和利率结构 15.1 利率的决定 15.2 利率风险结构 15.3 利率期限结构 * | 广东财经大学 金融学院 几个现象 * | 广东财经大学 金融学院 为什么同一种金融工具的利率在不同的时期可能是不同的? 为什么具有相同期限的不同债券的利率在同一时期会存在差别? 为什么债券的同一发行人发行的不同期限的债券的利率也是不同的，即长期利率会比短期利率高? * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 代表人物有亚当·斯密、庞巴唯克、马歇尔和费雪等经济学家。 基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。资本的供给来源于储蓄，而储蓄取决于“时间偏好”、“节欲”、“等待”等因素。当上述因素既定时，利率越高，储蓄的报酬就越多，储蓄就会增加；反之则减少。资本的需求来源于投资。 储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。 15.1.1 古典学派的利率决定理论 * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 古典学派的利率决定理论 r0 r S,I I S E 利率与储蓄的关系是正相关 利率与投资的关系为负相关 当S=I时， 储蓄者愿意借出的资金与投资者愿意借入的资金相等，利率达到均衡； 当SI时， 促使利率下降； 当SI时， 利率水平便会上升。 * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 引起投资需求曲线发生位移的最主要的因素: 资本的边际生产力：增加一个单位的资本投入，所引起的产出的增加额。 当资本边际生产力提高时，同样的投资会给企业带来更多的产出，因此，在同样的利率水平上，投资需求会增加，投资曲线向右移； 如果资本的边际生产力降低了，投资需求曲线会向左移，投资需求会减少。因此，均衡利率水平与资本的边际生产力同向变动。 * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 引起储蓄曲线移动的主要因素: 边际消费倾向或边际储蓄倾向。 边际消费倾向降低，储蓄倾向提高，储蓄供给曲线就会向右移动，若投资需求曲线没有发生位移，则均衡利率就会下降； 反之，边际消费倾向提高，边际储蓄倾向提高，储蓄供给曲线就会向左移，如果投资需求曲线没有发生位移，则均衡利率会上升。 * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 利率变动的影响 维克塞尔的累积过程理论：利率分为货币利率和自然利率。 当货币利率低于自然利率时，企业家有利可图，于是增加借款，扩大投资，增加生产，结果，利润和工资均趋于上升。 当实际利率高于自然利率，即预期利润率时，企业家无利可图，会减少借款和投资，降低生产，结果利润和工资减少。收入的下降会使人们对生产资料和消费品的有支付能力需求下降，从而使物价下降。 * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 利率制动器：当投资、物价向上变动时，银行存款会不断减少，投资有增无已。当储蓄低于投资需求量时，银行便会提高利率，缩小货币利率与自然利率之间的差额。这时，企业的投资动力就会减弱，从而降低投资、物价向上运动的速率。随着货币利率越来越接近于自然利率，生产、价格向上变动的速度会日渐减弱，越来越接近于均衡态。反之，当投资、物价下跌时，银行储蓄越来越大于投资需求，被迫降低货币利率，结果对投资物价向下变动产生遏制作用。 * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象，古典利率理论将储蓄与投资看作是两个对立的因素，并由这两个因素相互作用而决定利率的观点是错误的。 他认为，储蓄主要取决于收入，而收入又取决于投资，所以，储蓄与投资是两个相互依赖的变量。储蓄与投资两者之间只要有一个变量发生变动，收入必定会发生变动。 凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转化成任何资产，而不遭受损失。利息就是在一定时期内放弃货币流动性的报酬。利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度，即由货币供给与货币需求所决定。 15.1.2 凯恩斯的流动性偏好理论 * | 广东财经大学 金融学院 15.1 利率的决定 流动性偏好理论 Md.= 货币需求 L1 = 出于交易动机和谨慎动机而保有