四川大学博导干胜道教授讲座：现代财务分析的新思维概要1.pptVIP

现代财务分析的新思维 演讲者：干胜道 经济学博士，四川大学工商管理学院教授，博士生导师 中国民主建国会中央委员 四川省政协委员 中国会计学会理事 通威股份有限公司（600438）独立董事 教育部新世纪优秀人才 现代财务分析的新思维 传统的财务分析有很大的局限性，依赖权责发生制，账内表内信息，历史信息，货币化信息 现代财务分析更关注财务质量、现金流、财务行为与财务信号、盈利模式分析 财务质量，关注数量背后的奥秘；财务质量包括资产质量和收益质量（或称盈余质量、利润质量等） 资产质量 较为公认的“不良资产”：三年以上应收账款、待摊费用、待处理资产损失、长期待摊费用、递延资产等。调整后每股净资产指标 从账面价值与市场价值的对比看资产质量的高低。 资产质量的特征：相对性（资产重组的基础）、时效性、层次性。 资产质量 优质资产的条件：符合企业发展方向、技术含量高、获取收入能力强、周转速度快、利用率高。 不良资产处置方式：置换、变卖、对外投资、以旧换新、抵消债务、典当、债权让售、出租、出借等。 消灭“三项资产”……存货的负债属性、结构、期限、减值，持有这些资产的成本（显性成本与隐性成本）；现金存量；债权。 收益质量分析：角度1 收益质量分析角度1--（主业核心能力与利润结构)结构体现质量：偶发性收益比重低，主业收入占全部收入70%以上，主营利润占税前利润70%以上。 西方观点：线上项目与线下项目差异大，线上项目盈余的可靠性、稳定性和可预测性强，质量高。要力避末行（bottom line）情节。 从结构上将企业的利润分为三块：外援性、内生性和辅助性利润。 外援性利润 ●政府免税（非主观努力） ●政府减息（如债转股导致利息节约，税前净利增长） ●政府补贴收入 ●大股东捐赠资产后产生的效益，或减免资产占用费等产生的效益 ●债权人减免债务本息而带来的“利润” 内生性利润 ●通过扩大销售增加毛利产生的效益 ●通过产品结构调整增加的效益 ●通过资产规模扩大——债务利用产生的效益 ●对外投资分红产生的效益 ●通过成本降低或费用节约产生的效益(毛利率的变化) 辅助性利润 ●营业外收入（变卖固定资产等）产生的效益 ●附营业务产生的效益 ●会计政策调整产生的效益 ●国家降低利率节约利息支出产生的效益 ●金融工具交易带来的利润 辅助性利润 ***有人将经济效益种类归纳为政策效益\规模效益\范围效益\结构效益\技术效益\财务效益等方面 1986年GM利用来投资的退休基金超过200亿美元；日本JVC1986年从事炒股、炒汇、期货获得的财务利润高达生产经营利润的近3倍；丰田汽车的财务利润高达11亿美元。 收益质量分析角度2 收益质量分析角度2—现金保障程度。结合现金流量表来分析收益质量，常用指标为EQ1,Earnings Quality EQ1=本期经营活动现金净流量÷本期净利 跨报表、权责发生制VS收付实现制、软VS硬。经验值：0.7以上较好。 国外著名公司:EQ1(1998-2002)5年平均值 公司名称 EPS OCFPS Exxon Mobil 1.93 3.14 Hewlett-Packard 0.89 1.81 Intel 0.82 1.51 Mcdonald’s 1.18 2.09 Wal-Mart 1.17 1.90 Walt-Disney 0.54 1.31 EQ1：2003年 〈=0，218家 （0，0.3]，37家 （0.3，0.7），84家 （0.7，1]，75家 大于1，713家 合计1127家盈利公司(EQ1在0.7以上的占70%），亏损家数152家。 类似的指标 现金流量偏离标准比率=经营现金净流量÷（净利润+折旧+摊销） 经营现金净流量÷营业利润 （经营现金净流量+投资现金净流量）÷（营业利润+对外投资利润） EQ1是否有用:以银广夏为例 指标 1998年 1999 2000 净利 0.67亿 1.27亿 4.18亿 分配方案 不分配 10转10 10派3元 每股收益 0.27 0.51 0.827 净资产收益率 15.35% 13.56% 34.56% 运用现金流量指标体系分析的结果： 指标 1998年 1999 2000