浅析日本财政金融改革下的地方政府债券市场.pdfVIP

|企业管理I Management 浅析日本财政金融改革下的地方政 府债券市场 。文|光明中远石油有限公司 摘要s 在当前欧洲主权债务危机愈演愈烈的背景下，政府破产这 一、基本情况 -在中国人难以想象的话题，开始逐渐为国人和学术界所讨论和研究， 日本的地方政府债券，最早可远溯到明治初年. 1879 年，日本确 而与主权债务相比，地方政府的债务并不为人们所关注.日本作为世界 立了举借地方政府债必须通过议会决定的原则，从此开始了地方政 重要的经济体，其正经历着深刻的财政金融改革，而其地方政府债券市 府举借债务的历程.日本地方政府在医疗、教育、公用设施方面承担着 场的管理和发展模式，值得我们进行研究和借鉴.本文将重点关注日本 较大的职能，因此其财政支出占全国财政支出总额约 60\，超出了经合 的财政金融体制改革下，日本地方政府债券市场的发展、变化及最新情 组织 (OECD) 国家的平均水平.过去，日本地方债券主要是由中央政府 况，以期为中国日益深化的财政金融改革提供给参考a 资金支持或者是向本国金融机构私募发行.公开发行的数量很少。 1999 关键词2 日本财政金融改革地方政府债券协商制 年进行地方分权改革后，日本中央政府资金支持比例不断下降，而公开 和目前的中国相似，过去日本地方政府的债务〈公开发行债券〉都 发行债券数量和比例均有所提高.目前，地方政府债券收入是日本地方 有日本中央政府的隐含担保，因此债券利率都相同，债务的风险评估和 财政收入的第三大来源，近十年来其占到日本地方政府财政收入的比例 管理机制也处于较低水平.在这种情况下，地方政府容易过度开支并过 保持在 1 0\←20\的水平，总体债务规模也在不断扩张，日本地方政府 度借款，同时，放款人对地方政府信用状况会疏于监管，使得中央政府 债务余额从 1993 年的约40ω亿美元扩张为2010 年末的约2 万亿美元， 负担较重.为了改善这种情况，中央政府计划将地方政府融资行为逐步 成为仅次于美国的全球第二太地方债券市场. 市场化.中央政府对地方政府的隐含担和行政监管将逐步退出，取而代 二、制度保障 之的是财政预算内部约束及市场外部约束. (一)财政预算制度一一偿债能力保障 〈下接 113 页〉 (上接 111 页〉 但由于目前在大多数的东盟国家都以美元结算，包括日常生活和各 这些国家. 种投融资活动，特别是通信行业.因此，公司的收入主要以美元形式来 总结2 结算，可以避开汇率波动的风险. 东盟虽是个新兴市场.但新进入者人将可能面临激烈的竞争.众多 (2) 美元汇率波动风险 国际知名电信公司已进入东盟市场，本土电信公司也在快速壮大.另外. 一般电信项目的项目融资银采用美元作为贷款币、股利需要支付一 当地电信监管有待完善.政策风险突出.如缅甸.越南、柬捕寨和老挝 定数额的代拍税{胃i thholding tax) .在作投资分析应该考虑代相税 等落后国家.电信监管中的政企合一等闷题仍非常严重，严重妨碍f 市 的~响. 场竞争.而且，东盟国家的政府对电