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研究报告 季报 铜 四季度逢高空 2016 年10 月14 日 星期五  行情回顾 研究员 三季度铜价走势先扬后抑，整体以震荡为主。铜价在七月初小 李东凯（F3002777） 幅回落后，在其他大宗商品的带动下迎来了一波飙升，此后受 孙毅（F3022257） 到美元加息预期以及基本面偏弱的利空因素影响，铜价开始了 为期一个月的下跌回调。受7 月末受到沪伦比值持续走弱影响， Email:lidongkai99@163.com 进口铜精矿出现大面积亏损，伦铜库存一路由 18.9 万吨低位攀 TEL:021 升至 35 万吨。库存压力的持续积压，使铜价最低下跌至 9 月 地址：上海市浦东新区陆家嘴 低位 4582 美元/吨。而随后受到美联储 9 月加息预期的破灭， 环路958 号23 楼(200120) 伦铜回升至4889 美元/吨。 .6333333333.3..  基本面  铜矿供应充裕，加工费稳定，1-8 月中国铜矿进口增长 33.8%，冶炼利润可观，后期精铜产量存在扩张压力。  LME 铜（0-3）升贴水-22.75，维持负值，现货供应充裕。  世界金属统计局（WBMS）月报显示，1-7 月全球铜市供应缺 口为15.1 万吨（2015 年全年过剩34.4 万吨）；全球铜矿山 产量为1170 万吨，较去年同期增加5.9%；全球精炼铜产量 增至1360 万吨，同比增加3.6%，中国产量增幅显著，增加 33.7 万吨，智利产量增加3.1 万吨；全球铜消费量为1372 万吨，去年同期为1294万吨。中国表观消费量同比增加52.1 万吨至673.6 万吨。  截止10 月14 日，三大交易所总库存约53.45 万吨，上海保 税区库存52 万吨，分别较上月初增加-1.65 万吨和-6 万吨， 较三季度初增加12.49 万吨和-6 万吨。  后市展望 我们认为，四季度在强美元和铜供应过剩加大两者共同作用 下，铜价可能测试前低。第一，宏观方面，美元强势、房地 产调控，及汇率波动的不确定性均利空铜价。第二，从铜供 需角度看，铜库存总体上升，并且四季度随着需求增速下降， 铜的过剩量趋于扩大，加大铜价下行压力。第三，目前铜持 仓处于年内低位，并且铜价处于三角形调整末期，一旦铜价 跌破4570 美元，将大概率测试前期低点4300 美元。因此， 我们认为四季度铜价波动区间为33000-38500，建议逢高做 空沪铜1701 合约，注意止损。  风险 国内通胀预期显著提升，美元走弱、铜供应意外中断。 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 ·Z.C. RD Center 研究报告• Z.C. RD Center 一、行情回顾 三季度铜价走势先扬后抑，整体以震荡为主。铜价在七月初小幅回落后，在其他大宗商品的带动 下迎来了一波飙升，到7 月中旬沪铜主力最高上涨至39210 元/吨，伦铜最高5032 美元/吨。此后受 到美元加息预期以及基本面偏弱的利空因素影响，铜价开始了为期一个月的下跌回调。尤其是 7 月 末受到沪伦比值持续走弱影响，进口铜精矿出现大面积亏损，从而库存压力持续积压，使铜价最低下 跌至9 月低位 4582 美元/吨。而随后受到美联储9 月加息预期的破灭，伦铜回升至4889