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中国房地产价格和货币供应量实证分析摘要：房地产行业作为一个资金密集型行业，与货币的供应量有着密切的联系。本文选取1998年1月至XX年10月的全国房地产均价序列和货币供应量序列，通过进行数据的平稳性分析，协整检验，建立VAR模型，进行格兰杰因果分析，运用脉冲响应函数方法研究货币供应量冲击对中国房地产价格的动态影响 Abstract: The real estate profession takes one fund intensity profession, has close contacting with the currency supply. This article selected January, 1998 to October’s, XX年至XX年，我国经济高速增长，国内通货膨胀压力持续加大，全国房地产价格也不断上涨，部分城市的房地产价格涨幅达到百分之百。与此同时，关于流动性过剩①的问题也进入了管理当局和社会公众的视野引起了各界的争论和担忧，相关的调控政策频频出台 XX年以来受全球金融危机的影响，我国经济发展增速减缓，全国房地产价格的增速也开始下降，国内部分一线城市房地产的价格出现了负增长。资本市场上出现了流动性不足的问题。为了促进经济的发展，央行推出了适度宽松的货币政策②。从目前的情况看，国内居民没有有效的投资途径，房地产商品的保值性、增值性等固有属性③，使居民以房地产形式持有的资产比重不断上升，房地产已经成为居民储蓄和财富持有的重要资产选择 一、实证分析 (一)数据来源与变量定义 本文选取了自1998年1月到XX年10月共129个样本来研究房地产价格与货币供应量之间的动态关系。这里用JJ表示全国房地产均价，由全国商品房月度销售面积和全国商品房月度销售价格计算得到，数据来源于巨灵金融终端数据库。选取货币供应量M1作为本文的研究数据，数据同样来自巨灵金融终端数据库。本文的实证过程均采用E-View3.1作为实证分析的计量软件 （二）实证检验 1.平稳性检验结果 为了解全国房地产均价和货币供应量等序列是否符合平稳性，本文采用ADF单位根检验法，得到结果如下： （1）根据检验结果地看出在10%的显著性水平下，两个变量在无截距无趋势项、无截距有趋势项及有截距有趋势项三种方式下的ADF检验统计量都大于Mackinnon（10%）临界值，表示其接受单位根假设HO，因此，从10%的显著性水平来看，全国房地产均价序列和货币供应量序列都存在单位根，为非平稳序列 （2）我们需要在将所有的非平稳序列进行一阶差分处理后，重新计算其ADF检验统计量。经过一次差分后，不论是无截距无趋势项、无截距有趋势项及有截距有趋势项的情况下，各变量都在1%的显著性水平下拒绝了H0单位根假设。这表示各非平稳时间序列数据的协整阶数相同，各变量均为(1)序列 2.协整检验结果 根据前面单根检定结果来看，全国房地产均价和货币供应量序列皆为（1）的时间序列变量。通过对两变量之间的回归，检验回归残差的平稳性，对残差序列进行单位根检验。在5%显著性水平下，t检验统计量值为-7.126816，小于相应临界值，是平稳序列，得出全国房地产均价和货币供应量之间存在协整关系，表明两者之间有长期均衡关系 在进行协整检验前，须先选择最适滞后期数，本文采用AIC准则作为选取最适滞后期数的依据。根据的AIC 值，最适滞后期数为2期。将全国均价序列与人民币供应量序列在五种不同的设定条件下进行协整检验 根据结果显示得出，全国房地产均价序列与货币供应量序列之间都存在协整向量。这说明，全国房地产均价序列与货币供应量序列间存在着长期均衡关系 3.Granger 因果关系检验结果 通过格兰杰检验，我们可以清楚的得出在滞后期为1、2、3期时全国房地产均价与货币供应量之间存在因果关系。根据前面的AIC值检验结果，滞后期为2期时的AIC值最小，即拟合度最好，在格兰杰检验中滞后期为2期同样存在因果关系 二、经济解释 根据前面得到的实证结果，我们可以对全国房地产价格均价和货币供应量之间的互动关系，得出以下几点主要结论： （一）货币供应量与全国房地产均价之间存在长期稳定的均衡关系，即货币供应量在长期内对全国房地产均价有持续较强的影响。房地产行业作为资金密集型行业，对货币有着较强的依赖性。宽松的货币政策，充足的货币供应量能够促进经济的发展，促进房地产投资增加，居民消费水平提高，商品的价格上涨，多余部分的社会购买力也会投入到房地产市场中，从而使房价上涨。因此货币供应量在长期内对房地产价格有影响 （二）货币供应量与全国房地产均价存在因果关系，即货币供应量的变化会引起全国房地产价格的变动。且在滞后期为1、2、3期时