中国房地产行业上市公司资本结构与盈利的实证研究 - core.pdfVIP

第五届会计与财务问题国际研讨会——当代管理会计新发展论文集 中国房地产行业上市公司资本结构与盈利的实证研究 赵海龙 （河北大学管理学院会计系，河北 071002） 【摘要】通过房地产行业上市公司 1998 年-2003 年度的数据，在一定的理论分析下，研究在其他因素限定下，资 本结构对盈利的影响，得出主要结论（1）资产负债率对营业利润/总资产有显著负的影响；（2）流动负债/总资产 比率对营业利润/总资产和总资产收益率有显著负的影响；（3）资本结构对净资产收益率无相关性；（4）长期负债 /总资产比率与盈利无相关；并提出要改善资本结构，发展企业债券，加强资本结构治理及从控制销货成本角度提 高存货周转率，作强主营业务的建议。 【关键词】房地产行业 资本结构 盈利 资本结构对于我们来说仍是一个迷。（Stewart C. Myers,1984）同样，资本结构与公司盈利 的关系也是一个我们仍在探索的领域。而资本结构的行业特征已成为学者的共识，房地产行业作 为我国上市公司中负债比率仅次于金融业的第二大行业，在我国的经济中占有一定的比重，随着 国家由积极财政政策到稳定财政政策的转变，利率的提高，将对房地产行业产生新的影响，研究 我国房地产行业上市公司资本结构和收益具有一定的理论和实践意义。 一、研究背景 众多学者曾对我国上市公司资本结构和盈利进行了大量的实证研究，陆正飞（1996）认为我 国企业负债率总体偏高，并且负债率与收益率是负相关的。张则斌、朱少醒、吴健中（2000）分 析 1998 沪深663 家上市公司从资本结构决定因素得出总资产收益率与杠杆率负相关。而洪锡熙、 沈艺峰（2000）采用 1995-1997 年沪市 221 个工业上市公司从资本结构的影响因素研究，与盈利 能力显著正相关，并且与行业无显著相关。林钟高、章铁生（2002）得出类似结论。于东智（2003） 从资本结构、公司治理与企业绩效研究，1998-2001 年数据，负债比例与公司绩效指标 ROA 之间表 现出显著负相关，且与行业水平显著。Qian Sun and Wilson H.S.Tong(2003)对中国沪深 1994-2000 年 634 家公司研究，杠杆与 ROS、每股净收益、EBITS 营业收入/股均负相关。Jean J.Chen(2004) 从中国上市公司资本结构的决定因素出发，通过 1995-2000 年77 家上市公司研究，结果账面资产 负债率、账面长期负债/总资产与息税折旧前利润/总资产负相关。 对 于 行 业 资 本 结 构 和 赢 利 的 研 究 相 对 较 少 。 对 于 房 地 产 行 业 ， 维 瓦 塔 纳 唐 （Wiwattanakantang,1999）通过对泰国 1996 年 224 家上市公司从资本结构决定因素进行了实证 研究，房地产行业上市公司的盈利与负债比率是正相关的关系。林钟高、章铁生（2002）对我国 1999 年上市公司数据分析从同样角度得出类似结论。 由以上回顾分析，我们发现在众多的国内外实证研究文献中，（1）对资本结构和盈利的阐述 从资本结构的决定因素角度研究，而事实上，由此得出的结论并不能真正代表二者之间的关系， 即盈利作为资本结构的一个决定因素，盈利对资本结构具有何种影响，反之并不能肯定资本结构 也会对盈利产生同样的影响。（2）从资本结构与企业价值入手，仅分析资本结构和盈利两个因素 之间的关系，但数据的选取多为截面或混合的综合上市公司数据，并未对其行业差别进行区分， 605 厦门大学会计发展研究中心 2005 年 7 月 9 日—10 日 而资本结构的行业差别已成为众多学者的共识，不同行业存在不同的较为稳定的资本结构（郭鹏 飞、孙培源，2003）。（3）研究的结果相互对立，说明我们对资本结构与盈利的研究还远未成熟， 专门研究某一行业的文献尚为少见。本文要研究的就是从资本结构理论出发，在考虑其他影响盈 利指标的因素外，房地产行业资本结构会对盈利产生怎样的影响。 二、研究假设及模型建立 我们知道，我国上市