第06章 资本成本_武汉大学考研_公司理财_罗琦老师.ppt

公司金融 第六章 资本成本 一、资本成本概念剖析 二、权益成本(Cost of Equity) 三、债务成本(Cost of Debt) 四、加权平均资本成本 (WACC) 一、资本成本概念剖析 资本成本是公司使用资本所付出的代价。 站在投资者的角度，资本成本是投资者投资于某一项目或企业的机会成本，可以用投资者要求的必要报酬率（Required rate of Return）来度量。 公司金融中的基本假设是，投资者向企业提供资金，他们期望有一定的投资回报，这种回报就构成了公司的融资成本。资本成本是投资与融资相沟通的桥梁。 资本成本是金融学理论的核心 资本成本直接影响公司价值，公司价值就是用资本成本折现的一系列现金流。对资本成本的研究形成公司股东价值最大化前提下公司金融学的基础内容：如何投资（资本预算）？如何融资（资本结构决策）？为投资者提供多少回报（股利政策决策）？ 资本成本如何估算还是投资学的核心内容。在有效资本市场中，投资者期望的回报率，就是投资者的机会成本，即公司资本成本。 资本成本同时也是宏观金融学研究的基础。宏观金融运行的目的是促使有效金融市场的形成，使公司和投资者之间的资源配置有序化，宏观金融的目标归根到底是为了促使一个国家的资本成本最小化。 A Digest on Different Terminology We have used different terminology such as required rate of return, the appropriate discount rate, the cost of capital and the opportunity cost of capital. They all mean essentially the same thing. Equity and Debt Firms can raise capital for their projects either by issuing debt or issuing equity. These different sources of capital (equity or debt) will have different opportunity costs associated.（企业可以通过发行债券或股票为投资项目筹集资金，不同的资金来源具有不同的成本） One of the most important measures of cost of capital is Weighted Average Cost of Capital (WACC) which takes into account all the above.（衡量企业资金成本的一个重要指标是加权平均资本成本-WACC） 二、权益成本（Cost of Equity） Calculating the cost of equity is more difficult than calculating the cost of debt.（权益成本的计算比债务成本的计算要更为困难） There is no way of directly observing the return that the firm’s equity investors (shareholders) require on their investment. Hence, it must be somehow estimated.（权益成本的估计有不同的方法） 权益成本的估计方法 Gordon Growth Model Approach For a publicly traded company, we can observe the market price and the recent dividend payment. However, the growth rate of dividend payments needs to be estimated. There are three possible ways of estimating the growth rate: Use historical growth rates to predict the future growth rate Use analysts’ forecasts of future growth rates Use earnings retention： g = Retention Ratio x ROE （ Use historical ROE numbers to calculate ROE ） Gordon Growth Model Approach Advantag