资本结构调整、权益销售机制与核心代理问题.pdfVIP

管 理 與 系 統 Journal of Management Systems 第廿二卷 第四期 民國一○四年十月 Vol. 22, No. 4, October 2015 407-429 頁 pp. 407-429 資本結構調整、權益銷售機制與核心代理問題 Capital Structure Adjustment, Equity-Selling Mechanism and Core Agency Problem 王元章 Yung-Jang Wang 陳孔麒 Kung-Chi Chen 國立中正大學財務金融學系 Department of Finance, National Chung Cheng University (Received August 5, 2013; Final Version April 24, 2014) 摘要 ：本研究在探討公司藉由私募或現金增資調整資本結構時，資本結構調整對調整成本以及 核心代理問題的關聯性。實證結果發現私募與現金增資公司皆具有較高的負債偏離程度，且愈 高的負債偏離會增加公司選擇私募或現金增資以調整資本結構的可能性，此外，資本結構的調 整規模會影響私募的折價幅度，而資本結構偏離程度則會影響現金增資的折價幅度。最後，實 證發現當公司選擇向特定少數人私募資金時，私募會顯著增加公司的核心代理問題。 關鍵詞： 資本結構、權益銷售、私募、折價幅度、核心代理問題 Abstract: This paper examines the effects of adjustment cost and core agency problem on company adjusting its capital structure through private equity offering (PE) or seasoned equity offering (SEO). Evidences indicate that both PE company and SEO company have higher leverage deviations and the likelihood of raising equity privately or publicly increased as its leverage deviation goes high. In addition, the leverage deviation usually affects SEO’s discount but the leverage adjustment scale affects PE’s discount. Finally, PE may increase its core agency problem, which is possibly caused by the specific minority investors of PE. 本文之通訊作者為王元章 ，e-mail: finyjw@ccu.edu.tw 。 408 管理與系統 Keywords: Capital Structure, Equity-Selling, Private Equity Offering, Discount, Core Agency Problem 1. 前言 過去文獻對於公司的融資決策提出了許多理論與發現。其中，融資順位理論認為當公司考 量融資時，內部資金是公司優先選擇的資金來源，其次為舉債及混合型證券，最後才是普通權 益發行 (Myers and Majluf, 1984) ，因此，當公司選擇發行普通權益時，是傳達公司已用罄內部資 金與其他外部資金的資訊。此外，關於靜態抵換理論，Modigliani and Miller (1958) 與Modi