股权激励影响风险承担：代理成本还是风险规避.pdfVIP

● 股权激励影响风险承担● 代理成本还是风险规避 李小荣 张瑞君 (中国财政发展协同创新中心／中央财经大学财政学院 100081 中国人民大学商学院 100872) 【摘要】股权激励与风险承担的关系的解释有代理成本假说和风险规避假说。代理成本假说认为高管持股可以降 低代理冲突，提高公司风险承担水平，当高管持股比例超过某一临界点时，壕沟效应出现，降低风险承担水平。 风险规避假说则认为高管持股使高管的人力资本集中于某个公司，财富分散程度降低，加重了管理者的风险规 避程度。本文的实证研究发现：股权激励与风险承担呈倒 “U”形关系，这种倒 “U”形关系只存在于产品市场 竞争高组，这两个发现支持了代理成本假说 ；用管理费用率和总资产周转率作为代理成本的替代变量，发现代 理成本越高，风险承担水平越低，进一步验证 了代理成本假说。本文较为完整地梳理 了股权激励影响风险承担 的逻辑，丰富了企业风险承担和高管股权激励的文献，对 中国企业的激励契约的设计、经济增长和潜在