1 1 1 1 1 【行业研究】：动力煤坑口价小幅上涨秦港继续上涨秦港 .docVIP

.   【行业研究】：动力煤坑口价小幅上涨 秦港继续上涨 秦港库存大幅下降 ——煤炭行业周报（2011.09.20-2011.09.26) 【研究机构】：申银万国 詹凌燕/刘晓宁 【报告日期】：2011年9月27日 【投资要点】： 港口价止跌回升 建议关注重点个股：大秦线检修和中煤山西矿难等因素影响下，煤炭供应紧张进一步加剧，预计四季度上游煤炭供给增量有限。虽市场认为四季度国内经济将进一步放缓，但我们认为动力煤和无烟煤下游的需求仍有保障。迎峰度夏结束电厂库存处于低水平，电厂补库存及迎冬储煤将保障动力煤需求不减。在上周秦港动力煤价格企稳回升之后，本期继续微幅上涨，同时山西坑口价亦上涨，国内海运费持续 6 周攀升。我们预计在冬储煤需求的带动和供给受限的影响下，四季度动力煤价企稳回升趋势不改。进入 9月份后，秋播用肥旺季逐渐临近，这将带动上游无烟煤需求量回升，外加无烟煤本身的价格刚性，我们认为四季度无烟煤价格高位运行格局仍将维持。 因此我们建议投资者在下跌中逐步买入动力煤现货比例较高且前期调整较充分的煤炭股：兖州煤业、中煤能源、中国神华，和持有稀缺优质无烟煤煤种的煤炭股：兰花科创、潞安环能、昊华能源。另外个股方面也建议大家关注具备外延式扩张预期或内生成长确定的品种：冀中能源、盘江股份。 本周重点新闻：国务院总理温家宝 9 月 21 日主持召开国务院常务会议，会议在总结原油、天然气资源税改革试点经验的基础上，决定对《中华人民共和国资源税暂行条例》作出修改，在现有资源税从量定额计征基础上增加从价定率的计征办法，调整原油、天然气等品目资源税税率。 国家能源局副局长吴吟在中部论坛太原会议上表示，中国一次能源生产总量连续五年居世界第一，能源自给率保持在 90％以上。 数据点评： 动力煤坑口价小幅上涨 秦港微幅上涨 晋城无烟中块微幅上涨： 动力煤坑口不含税价小幅上涨，秦港动力煤价格微幅上涨，澳大利亚 BJ煤炭现货价格微幅上涨，其他基本平稳；河北焦炭车板含税价小幅上涨，其他基本平稳；山西晋城无烟中块价格微幅上涨，其他基本平稳；炼焦煤和喷吹煤价格基本平稳。 国内外油煤价比值下降 煤价价差环比增大:按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为3.47，环比下降 0.24；国际油价与国内煤价比值为3.29，环比下降 0.24。目前澳洲煤（电煤）广州港库提价(低位 5700 大卡)比山西优混广州港库提价(低位 5500大卡)低 60元/吨标准煤，价差环比增 秦港调入下降调出上升 库存大幅下降：秦港煤炭日均调入量环比下降 14.0万吨/日至60.2万吨/日，环比降幅 18.9%。日均调出量环比上升 9.7 万吨/日至77.3万吨/日， 环比增幅 12.0%。 秦港库存环比下降 147.9万吨至559.5万吨，环比降幅 20.9%；其中内贸煤库存559.5万吨，环比降幅 20.9%；外贸煤库存0万吨，环比减少 2.44万吨。 9月上旬电厂耗煤小幅下降 存煤天数维持 15天：截止 9月 10日，直供电厂日均耗煤较 8月日均耗煤下降 12.75 万吨/日至392.9万吨/日， 环比下降 3.1%。截止9月 10日，直供电厂煤炭库存较 8 月底下降 18万吨至6150 万吨。直供电厂存煤天数维持15天。 国内海运费小幅上涨 国际大幅上涨：国内主要航线平均海运费环比上升 0.88元/吨至51.88元/吨， 环比上涨 1.72%。 澳洲-中国煤炭海运费 （载重 15万吨）环比上涨 0.817美元/吨至11.738美元/吨,环比上涨 7.5%。 评述： 上周秦皇岛港山西优混动力煤平仓价周环比上涨0.6%，库存大幅锐减21%至560万吨，山西北部煤价出现2%左右的普涨。受大秦线9月20日开始为期12天的检修，以及中煤集团矿难停产引起山西煤炭产量减少8%的双重影响，秦皇岛港口日均煤炭调入量环比大幅下降24%至57万吨/天，创去年10月以来的新低。供应量的减少推高了煤价，符合我们之前的预期。预计未来短期动力煤煤价在供应减少影响下有可能继续上涨，中煤矿难引发的停产整顿如果持续时间较长则动力煤价格有望超预期上涨，而冬季供暖旺季到来将导致动力煤现货价格在年底前保持高位。近期连续向下调整后，煤炭股估值进入比较合理的区间，建议关注动力煤价格可能超预期上涨带来的板块投资机会。焦煤方面，由于钢价旺季中连续4周下跌，钢厂盈利能力堪忧，焦煤价格仍然缺乏上涨动力；建议重点关注未来业绩有望超预期的公司。 【行业研究】：宏观压力仍将主导板块走势 ——有色金属周报 【研究机构】：中金公司 蔡宏宇 【报告日期】：2011年9月26日 【投资要点】： 投资要点： 上周，FOMC决议实行“扭曲操作”而非此前预期的 QE3，导致美元指数继续反