欧债问题：拖字诀 - b4e07com.PPT

主要内容 宏观与配置 上半年金属操作思路总结 当前宏观热点 金属行情展望 宏观与配置 2011年全球宏观： 通胀与复苏 超宽松货币条件与是否退出 国债危机 2011市场表现： 动荡更甚 资产齐涨格局难现 宏观与配置 最有看头：外汇和黄金 瑞郎 黄金 天堂货币、避险资产飞天 宏观与配置 金属：区间震荡 宏观与配置 主要内容 宏观与配置 上半年金属操作思路总结 当前宏观热点 金属行情展望 今年金属操作思路总结 趋势大方向：区间震荡（参考现货） 今年金属操作思路总结 套利：国内先紧缩，国外政策取向不定。内紧外松、国内去库存 内外比价高时买国外抛国内 买近月抛远月 今年金属操作思路总结 寻找产业的对冲机会：买锌抛铅 铅期现价差大，期货高估；铅酸电池环保检查的产业驱动 锌期现价差小，湖南限电 今年金属操作思路总结 寻找产业的对冲机会：买铝抛锌 铝：现货升水，月间倒价差，库存降，有涨的动力 锌：现货贴水、月间正价差，大库存 移仓盈利 主要内容 宏观与配置 上半年金属操作思路总结 当前宏观热点 金属行情展望 国际宏观 四个维度： 美欧经济数据 欧债问题 QE3.0 欧美银行 二次探底还是弱复苏？ 欧美近期爆出一系列差的经济数据，二次探底？ 但是，美国企业盈利水平较好。 弱复苏可能性大 欧债问题：拖字诀 欧债危机波及到西班牙和意大利。 意大利在9 月份有大规模的融资需求。关注9月意大利债务拍卖情况。 今年9月，意大利的国债中有约687亿需要到期再融资，今年年内国债到期的最高点，而2012 年的债务到期高峰将发生在2～4 月份。如果我们假设意大利本国债务持有者在9 月全部同意债务延期（一个非常乐观的假设），那么意大利也需要融到至少300 亿欧元以避免立即债务违约。意大利有可能在9 月份遭遇国债流拍这种困境， 欧债问题：拖字诀 德国解决欧洲意愿下降。原因：欧元区经济前景下滑，德国自身数据不乐观；德国国债占GDP比重79%；大选的政治压力等； 危机向核心区国家扩散。除了德国之外都令人担心。 欧债问题：拖字诀 欧债问题：拖而不决，短期内没有解决办法。被市场寄予厚望的扩大欧元区金融稳定基金（EFSF）和发行欧元区统一债券（Euro-bond）的提议也被德法两国的首脑否决，欧债危机失控的情景或许是一触即发。 但是， 欧洲领袖往往只能在大难临头的时候才做出反应。 对待情绪：市场疯狂的时候悲观一点，当市场太过悲观的时候乐观一点。 QE3.0? 市场预期 从有到无 黄金和美国股市 QE3.0? 内部意见大，推QE左右为难 瑞信Fed Watcher对8月26日Jackson Hole年会的预期：伯南克在会上不会推出新的QE，但是会明言或较清晰地暗示会有后招，很可能是调整联储拥有资产的组合，从短期国债转向长期国债。 实际影响： 美联储已经宣布低利率长期化，市场不缺钱，缺信心 真出QE3,提振作用不大，利空 欧美银行问题：黑天鹅 欧洲银行股：欧洲最大的十几家银行，过去半年下跌51%。 欧洲银行CDS飙升 违约风险超08年银行危机峰值 欧洲银行融资困境 欧洲银行使用欧洲央行紧急借贷规模大增，这意味着一些银行通过传统渠道融资（资本市场、银行间市场）已经遇到了困境。 货币市场基金不愿意提供长期借贷给欧洲银行 图自左向右：货币撤离西班牙、意大利银行；欧洲银行的定期融资在8月份已经彻底冻结；银行隔夜拆解利率飙升； 美国银行资金状况 BoA身陷资金短缺； 巴菲特投资50亿美元，股价上涨20% 欧美银行 欧美银行问题显示资本市场风险仍较高 银行融资问题显现雷曼危机时征兆 主要风险源 国内宏观 7月CPI新高，PPI高企， 国内宏观 CPI的解读：猪肉价格的影响四季度，翘尾因素四季度也会明显下降，PPI的非食品压力 虽然说翘尾因素逐步减少，但现在没办法看出CPI将会逐月递减。 8月数据应该会下降，但下降的幅度？CPI逐月走低还是高位震荡？ 国内宏观 货币紧缩效果显现，但很难说央行就会放松货币政策 信贷增速下降 国内宏观 贸易顺差 新高，被动放款现象持续，总体不缺钱。 国内宏观 PMI环比仅回落0.2个百分点，8月份中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为49.8（Vs49.3上期）显示出经济发展态势趋稳。新订单指数略有回升，国内经济暂时看不出硬着落的风险。 PMI 分项指数中新订单指数出现了今年以来的首次回升，积压订单指数也出现了今年3 月份以来的首次上升；出口订单指数则仍保持在低位。 国内宏观 投资： 1-7月份，固定资产投资同比增长25.4%，比1-6月份回落0.2个百分点。中央投资下降，但地方投资维持高位，增长动力保持。 国内