崇何衡量间接金融与直接金融崇何衡量间接金融与直接金融.PDFVIP

如何衡量間接金融與直接金融?如何衡量間接金融與直接金融? 如何衡量間接金融與直接金融如何衡量間接金融與直接金融?? 黃志典 金融案例評析 直接金融是指資金需求者發行有價證券，自金融市場籌措資 金，而且這些證券是由金融機構以外的經濟單位（如個人與一般企業） 買進的融資方式。由於持有這些證券的利得與風險是由最終的資金提 供者「直接」承受，因此，這種融資方式稱為直接金融。 間接金融是指由銀行與人壽保險公司等金融機構吸收存款人與 要保人的資金，並將資金貸放給需求者或購買其發行的有價證券的融 資方式。由於這些放款與有價證券的利得與風險是由金融機構承受， 不是由最終的資金提供者「直接」承受，因此，這種融資方式稱為間 接金融。 依照以上定義，一家企業如果向金融機構借款100億元，這100 億元的資金融通將全數歸入間接金融，但是，一家企業如果以發行公 司債取得100億元，這100億元不一定歸入直接金融，公司債由金融 機構買進的部分仍然歸入間接金融。由此可知，我們不能因為一個國 家的企業盛行以發行有價證券籌措資金，就論斷這個國家盛行以直接 金融進行融資，因為這些有價證券可能有很大的比例是由金融機構買 進。 由於有價證券的交易越來越方便，一般國家的直接金融比例都有 上升的趨勢，但金融機構畢竟比一般投資人更有專業能力篩選並監督 資金需求者，因此，一般國家透過間接金融進行的融資金額仍然高於 直接金融。以台灣來說，1987 年底直接金融的規模只有 3800 億元， 占全體融資規模的 12.45%，2008 年 1 月底直接金融的規模成長至 8 兆7422億元，占全體融資規模的23.93%，亦即直接金融的比重成長 了一倍有餘，但是直接金融的比重仍然遠不如間接金融(請參看表1)。 上述的結論是以「存量」的概念來衡量間接金融與直接金融的規 模而得到的，如果以「流量」的概念來衡量間接金融與直接金融，結 果將大異其趣。 1 表 2 是中央銀行以流量概念統計的間接金融與直接金融融資金 額及比例，由表中資料可知，2003 年台灣的直接金融比例高達 57.31%。亦即台灣的資金需求者在2003 年透過直接金融取得的資金 流量比例高達 57.31%，但是到了 2006 年，台灣的直接金融流量是 -1,513億元，直接金融比例為-12.37%，換言之，台灣的資金需求者 在2006 年透過直接金融取得的資金流量是負的。難怪有新聞媒體危 言聳聽，說台灣的直接金融已經急凍了。 要分析間接金融與直接金融的長期變動趨勢及相對重要性，應該 以存量資料比較合適，流量資料只能反應短期的變化。 為什麼在2006 年台灣的資金需求者透過直接金融取得的資金流量竟 然出現負數? 主要原因有兩個，一是資金需求不振，企業發行的票券 與債券到期後沒有再續發，新增發行的股票也減少，二是銀行體系資 金浮濫，為了消化資金，銀行大量買進票券與債券。如前所述，銀行 買進的票券與債券金額，歸為間接金融，如果銀行是自非金融機構買 進，直接金融將等額減少，因此，銀行如果是自非金融機構買進票券 與債券，間接金融金額將增加，直接金融則等額減少，一增一減，以 流量計算的間接金融與直接金融比例變化將更形擴大。 2 表 1: 台灣之間接金融與直接金融（存量） 單位：新台幣億元 時間 間接金融金額 間接金融 直接金融金額 直接金融 合計 （存量） 比例(%) （存量） 比例(%) 2000 年 199,324 78.32% 55,165 21.68% 254,488 2001 年 205,269