收益率平坦化下行.PDFVIP

收益率平坦化下行 方正证券研究所研究报告 固定收益研究· 日度报告 2014 年5 月12 日 固定收益组  债市行情 分析师：高慧  收益率平坦化下行。上周五公布的通胀数据显示 4 月 CPI 同比为 1.8%，较大幅度低于市场预期，较上月同比增速下降0.6 个百分比， 执业证书编号：S1220512070005 其中食品价格涨幅低于往年水平，特别是猪肉价格较大幅度下降是造 电话：010 成CPI 同比大幅下降的主要原因，4 月猪肉价格下降7.2%，影响居民 邮件：gaohui0@ 消费价格总水平下降约 0.21 个百分点。猪粮比价显示，目前猪粮比 已经有所反弹， 22 省市猪粮比已经反弹至5.45，猪肉价格或将开始 联系人： 反弹。4 月PPI 价格同比下降2.0%，环比下降0.2%，跌幅有所收窄。 胡方圆 一级市场上周五进行了两期进出口债的招标工作，一年期增发债中标 电话：010 利率为3.6834%，7 年期中标利率为4.85，低于市场预期，一级市场 邮件：hufangyuan@ 继续保持火热。二级市场方面，在通胀低于市场预期和宽松资金面保 持宽松的乐观预期下，二级市场收益率平坦化下行，长端收益率均有 大幅度下降，其中政策行金融债的降幅最大，降幅高达15BP。  二级市场收益率分券种来看：国债收益率平坦化下降，10Y 期以上期 限收益率降幅最大为10.98BP；银行间政策性金融债收益率平坦化下 行，7Y 期降幅最大为 15.15BP；央票收益率整体下降，2Y 期降幅最 大为 5.65BP 左右。信用债方面：短融收益率整体下降，下降幅度最 大为5BP；中票收益率整体下降，高等级降幅较大，降幅最大为10BP； 企业债收益率整体下降，高等级下降幅度更多，降幅最大为5 BP。  货币、汇率市场  资金面持续宽松。上周央行在公开市场净回笼600 亿元，但资金面依 然保持宽松，回购利率均保持下行，目前7 天期回购利率保持在3.1% 左右的较低位置。本周公开市场到期投放规模较大，为 2280 亿元， 预计央行依然在公开市场保持微调，仍有可能进行净回笼操作。本月 银行间市场资金面的负面因素为财政存款缴税，依据五月的税收安排， 19 日为税收项目的申报截止日，预计19 日后资金面会受到缴税因素 的集中冲击，因此本周资金面不利因素相对较小，央行仍有可能进行 净回笼操作。