流动性稳中趋近,利率债一二级走势分化.PDFVIP

2014 年 4 月28 日 证券研究报告 ·固定收益研究 利率市场周报第40 期 流动性稳中趋近，利率债一二级走势分化 投资要点 西南证券研究发展中心  上周公布的4 月汇丰PMI指数显示宏观经济如前期预料之中的在二季度出现了 分析师：崔秀红 企稳的态势。其中汇丰PMI 预览指数从48 小幅反弹至48.3，汇丰PMI 产出指 执业证号：S1250513010001 数从47.2 反弹至48，汇丰PMI新订单指数从46.5 反弹至47.7。虽然汇丰PMI 电话：023 指数目前仍处于荣枯线下方，但这是自去年4 季度汇丰PMI指数开始下滑来的 邮箱：cxh@ 首度反弹，显示在经过接近半年的调整后，经济有望逐步企稳。 研究助理：朱仲华  上周末公布的3 月工业企业经营数据显示，3 月工业企业盈利水平较2 月出现 电话：023 了小幅修复，其中1-3 月工业企业累计主营业务收入23.96 万亿元，累计同比 邮箱：zzh@ 增加8%，较1-2 月微升0.04%，1-3 月实现利润总额 1.29 万亿元，累计同比 研究助理：何可 增加 10.1%，较1-2 月增加0.67%，1-3 月实现主营活动利润1.22 万亿元，累 电话：023 计同比增加9.4%，较1-2 月增加1%。由于二季度PPI继续保持相对稳定，原 邮箱：hek@ 材料价格不会大幅上涨，另一方面人民币出现贬值有望带动出口出现一波快速 反弹，因而我们认为4 月工业企业盈利能力有望进一步回升。 相关研究  自今年2 月以来，人民币出现了持续且较为明显的贬值行情，市场曾经担心这 1. 信用市场周报第 11 期：宏观经济逐渐 筑底，信用债走势出现分化 可能导致热钱持续流出，造成外汇占款出现较为明显的持续流出。不过从本周 (2014-4-28) 公布的新增外汇占款数据来看，外汇在3 月并没有出现较为明显的流出，反而 2. 利率市场周报第39 期：政策面暖风频 流入趋势略有加快。3 月新增外汇占款1892亿元，较2 月回升超过600 亿元。 吹，利率债收益率大幅下行 由此我们认为短期内虽然人民币或许会进一步贬值，但由于我国资本回报率仍 (2014-4-21) 明显高于其他国家，因而很难出现迅速的外汇占款流出，这也使得银行间市场 3. 信用市场周报第 10 期：政策想象空间 资金不会很快出现收紧，进一步降低了降准的可能性。 持续发酵，信用债整体大幅走强