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联合评级 主权信用评级方法 国家风险部 2017 年1 月 UNITED RATINGS | 联合评级有限公司 主权信用评级方法 目录 联合评级主权信用评级方法2 一、 联合评级主权信用评级内容2 二、 联合评级主权信用评级原则3 三、 联合评级主权信用评级分析基本框架5 四、 联合评级主权信用评级指标分析5 (一) 联合评级主权信用评级指标分析要素5 (二) 联合评级主权信用评级指标分析体系7 五、 联合评级主权信用评级等级符号及定义8 1 / 9 主权信用评级方法 联合评级主权信用评级方法 一、联合评级主权信用评级内容 联合评级主权信用评级是对一国中央政府或地区政府作为债务人，能否按时 足额偿还直接、显性、商业性金融债务的能力和意愿的前瞻性评估，是对一国或 地区政府发行的主权债务违约可能性的预判。一般而言，与其他债券发行人相比， 主权债券发行人具有以下特征： （1） 中央政府在国家范围内拥有最高权力，其偿债意愿对主权信用具有重 要影响； （2） 中央政府能够通过货币增发、增加税收等行政法律手段，筹集用于偿 还债务的资金； （3） 主权信用能力通常被视为一国债务的最大偿付能力。因此，一国的主 权信用级别往往也被视为一国范围内其他债券发行主体的级别上限。 需要注意的是，主权国家与主权信用评级是有区别的。在联合评级主权信用 评级中，主权国家并不一定会获得主权信用等级，授予主权信用等级的也不一定 是独立的主权国家。联合评级目前有选择的给出某些地区或国家的主权信用等级。 同时，虽然某些地区政府并不具备独立主权 （例如中国澳门和中国香港），但考 虑到该地区货币、财政的特殊性和其金融市场的发达程度，联合评级也会对相应 地区给出主权信用等级。 主权债务及主权债务违约定义。主权债务是指一国中央政府以本国的主权信 2 / 9 主权信用评级方法 用为担保向外借来的债务，包括向国际货币基金组织、世界银行等国际组织、向 其他国家或者是通过发行债券直接从资本市场融入的资金，这就统称为一国主权 债务。当然，广义的主权债务还中央政府隐形担保的或有债务。“主权债务违约”， 即一国债务负担太重导致本国无力偿还债务或是违约成本较低导致主权债务偿 还意愿不足，引起的债务本息未按照契约规定支付的行为。在联合评级主权信用 评级体系中，对主权债务违约的认定本着客观，专业和实事求是的原则，若一国 或地区政府发行的主权债务发生以下任何一种或同时发生以下几种情形时，联合 评级认为该国或地区主权债务发生违约。具体情形如下：（1）主权债务或债务利 息出现支付延迟；（2）一国主权债务出现债务重组，与债权国就债务利率、还债 时间和本金进行商讨等降低支付成本拖延支付的行为；（3）向世界银行或国际货 币组织进行借款；（4）其他国际金融机构或组织认定的主权债务违约行为。 本币信用等级和外币信用等级。本外币信用等级是根据一国债务货币属性进 行区分的。本币信用等级反映了一国或地区政府按照契约规定偿付债权人持有的 本币计价债务的能力及意愿。外币等级则是对该政府按照契约规定偿付债权人持 有的以外币计价债务的能力及意愿的预估。通常而言，一国或地区本币主权信用 等级不低于其外币主权信用等级，但如果该国或地区对外偿付能力较强，外债规 模相对较小，其外币信用等级也有可能高于其本币信用等级。 二、主权信用评级原则 在联合评级主权评级方法体系中，我们在评级逻辑、评级要素等方面，重点 坚持以下原则： 1. 注重运用层次递进的评级逻辑