第08章 股利政策(武汉大学公司金融学)概要1.pptVIP

公司金融 第八章 股利政策 一、股利及其分类 二、股利无关论 三、税收与股利政策 四、“股利之迷”及其探讨 五、对股利政策与公司价值的探讨 六、现实中的股利政策 What is dividend policy? The decision to pay out earnings versus retaining and reinvesting them. Dividend policy includes High or low dividend payout? Stable or irregular dividends? How frequent to pay dividends? 一、股利及其分类 股利：通常来源于公司的税后利润，是股东获取报酬的来源之一。 股利发放 非上市公司：通过中介机构或公司财务部门 上市公司：通过证券交易所 股利类型 现金股利 股票股利 实物股利 Different Types of Dividends Many companies pay a regular cash dividend. Public companies often pay quarterly. Sometimes firms will throw in an extra cash dividend. The extreme case would be a liquidating dividend. Often companies will declare stock dividends. No cash leaves the firm. The firm increases the number of shares outstanding. Some companies declare a dividend in kind. Wrigley’s Gum sends around a box of chewing gum. Dundee Crematoria offers shareholders discounted cremations. 现金股利 正常股利 额外股利 清算股利 现金股利发放过程中的重要时间概念： 宣布日；登记日；除权日；发放日。 Procedure for Cash Dividend Payment Price Behavior around the Ex-Dividend Date In a perfect world, the stock price will fall by the amount of the dividend on the ex-dividend date. 股票回购 概念：公司在二级市场上购回自己公司的股票，形成公司库藏股。 是一种减资的行为（资本金减少）。 股票回购是现金股利的一种替代形式。 股票股利与资本公积金转赠股本 股票股利是指公司以股票的形式发放股利，简称送红股。资本公积金转赠股本是指公司以资本公积金向股东等比例赠送股票，简称转赠股本。 两者都是一种增资行为（公司资本金增加） 市场效果： 股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少 ，股票价格下降（除权）。 市场上理解为公司具有成长性。 股票股利与资本公积金转赠股本差异： 发放股票股利的资金来源于公司税后利润；转赠股本资金来自于资本公积金。 发放股票股利时，会计报表需经审计；而转赠股本没有严格的限制，可随时进行。 股票股利需交税；转赠股本不交税。 股票股利增加公司总权益；转赠股本不增加总权益。 股票分割 公司通过向现有股东追加股票的方法使得公司总股票数目按一定比例增加，是股票股利的一种替代形式。 市场效果：股票总数增加，EPS减少，每股净资产减少，股票价格下降（除权）。 公司权益总额并没有增加，老股东的控股比例，拥有的资产数目及权益，分红都并没有发生改变，但股票数目增加、流动性增强，具有潜在的资本增值能力。 二、股利无关论 A compelling case can be made that dividend policy is irrelevant. Since investors do not need dividends to convert shares to cash they will not pay higher prices for firms with higher dividend payouts. In other words, dividend policy will have no impact on the value of the firm because investors can create whatever income stream they prefer by using