第八章风险与收益58.pptVIP

风险与收益 第四章 风险与收益 举例：下表列出了四种证券收益率的概率分布 计算证券B和C的相关系数： = -4.8/（2.2×2.2）= -1.0 计算结果表明证券B和C之间完全负相关。 举例： 举例： （三）资本资产定价模型（capital assets pricing model，CAPM） 举例： 资本资产定价模型的有效性和局限性 ★资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它描述了风险与收益之间的数量关系，首次将“高收益伴随着高风险”的直观认识，用简单的关系式表达出来。 ★但在实际运用中，该模型仍存在着一些明显的局限，主要表现在：（1）某些资产或企业的β值难以估计，对于那些缺乏历史数据的新兴行业而言尤其如此；（2 ） 即使有充足的历史数据可以利用，但由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出来的β值对未来的指导作用大打折扣；（3）资本资产定价模型和证券市场线是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差。 简化得： 令： 则： （资本资产定价模型， 又称之为证券市场线） 知识点：系统风险与非系统风险 A、非系统风险与风险分散 非系统风险，又被称为企业特有风险或可分散风险或可避免风险，是指特定公司或 行业所特有的风险。它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特 定行业所特有的。比如一次大的罢工可能只影响一家公司；比如某公司高管变更. 通过分散投资可以降低非系统风险，而且，如果分散是充分的，这种风险还能被消除。 市场组合是投资充分分散的组合，没有人能持有比市场组合更分散的投资组合，所以 市场组合是投资者可以达到的最大分散化的组合。因此，与市场组合有关的所有风险都 是不可避免风险或系统风险。 B、系统风险 　　系统风险，又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组 合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。这些因素包括 宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状 况、政治因素等。既然是影响所有资产或证券的风险，因此不能被分散掉，即使持有一个 非常优化的投资组合也要承受这一部分风险。 C、β系数 （1）单项资产的β系数 β系数是衡量风险资产的系统风险程度的一个指标。 上式一般被称之为特征线。如下图所示： A β=特征性线 OA的斜率 0 （2）资产组合的β系数 　　对于资产组合来说，其系统风险的大小也可以用β系数来衡量。资产组 合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组 合中所占的价值比例。其计算公式为： 由于单项资产的β系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变资产组合的风险特性。 Rj 证券市场线 RM 风险溢价