第六章投资项目决策58.pptVIP

第六章 投资项目决策 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 现金流量 （一）现金流量（Cash Flow）的构成与计算 投资项目的现金流量一般由初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量三个部分构成。 初始现金流量是从项目投资到项目建成投产使用而发生的有关现金流量，是项目的投资支出。 它由以下几个部分构成： ⑴ 固定资产投资 。包括固定资产的购置成本、建造成本以及安装成本。 ⑵营运资金投资 。营运资金投资应当等于维持项目运营的流动资产减流动负债。 ⑶其他投资费用。如职工的培训费、组织筹建费等。 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 营业现金流量是指项目的正常运行过程中因生产经营活动而产生的现金流量。 现金流入量主要由销售收入收现引起的。 现金流出则包括日常的付现成本以及所得税支出。 营业现金流量=销售收入-付现成本-所得税 营业现金流量=净利润＋折旧 折旧额实质是非付现费用的摊销，包括无形资产摊销、长期待摊费用的摊销等。 营业现金流量=销售收入×(1 – 税率) -付现成本(1 – 税率)+ 折旧×税率 营业现金流量由三个因素决定，即税后收入、税后支出和折旧抵税三个部分。税后支出是指扣除了所得税影响之后的付现支出。与营业收入相反，付现支出的增加会减少企业的应税收益，引起所得税的减少。折旧进入成本后就可以减少应收收益，减少所得税支出，支出的减少可以看做是现金流入，折旧会引起现金流入，其金额等于它的抵税额，即折旧×税率 返回 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 终结现金流量是指投资项目终结时所发生的各种现金流量。包括固定资产的残值净收入、垫付的流动资金的收回等现金流项目。 固定资产的残值净收入是指固定资产的残值收入减去相关的税金、清理费用后的净额。 变卖损失可以抵掉一部分税金，减少税金可以看做是现金流入。 返回 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 （二）贴现率的确定 要求的回报就是企业为该项目进行融资的资本成本，大多数企业在对新项目融资时，要对各种资金来源进行组合，各种资金来源的比例取决于企业的目标资本结构。 K：加权平均资本成本； Ks：权益资本成本； Kb: 税前债务资本成本；T：所得税率； B：债务资金的价值； S：股东权益价值。 这个加权平均资本成本是企业为该项目融资的平均成本，用来作为资本预算评价过程中的贴现率。 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 评价方法包括净现值法、内涵报酬率法、获利指数法、投资回收期法、会计收益率法 净现值法 净现值（Net Present Value，NPV）是指从投资开始直至项目寿命终结时现金流入量与现金流出量按预定贴现率贴现的现值之差。贴现率可以是企业的资本成本，也称为企业要求的最低收益率水平。 　 式中：n为项目经济寿命期；r为预定贴现率；NCFt为第t年的净现金流量；NII为项目的净增量投资额。 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 决策标准：投资项目的净现值大于零，接受该项目；净现值小于零，则放弃该项目。多个互斥项目进行选择时，选取净现值最大的项目。 净现值法指标的特点： （1）NPV体现了项目的投资效益。从货币价值增量绝对额的角度来考察项目，符合企业价值最大化的目标。 （2）NPV本质上是假定预定贴现率r为自身的增值率，多余现金流量按此贴现率贴现的现值。 （3）对于投资期限不同的互斥方案，NPV比较的效益期限不同。因此，对这类方案不适合用NPV比较。可使用年均净现值指标（ANPV），即净现值与对应的年金现值系数之比。用以表示每年所获得的净现值，可以对不同期限的项目进行比较。 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 内含报酬率法 　内含报酬率（Internal Rate of Return，IRR）是使项目的未来现金流入量的贴现值等于未来现金流出量的贴现值时的贴现率，即净现值为零时的贴现率。它反映了一个投资项目自身实现的投资报酬率 内含报酬率的计算过去通常使用插值法。 决策标准：内含报酬率大于企业的资本成本，多个互斥项目进行选择时，选取内含报酬率最大的项目。 返回 第一节 投资项目评价指标及其评价方法 内涵报酬率指