复苏启程.PDF

告 报 究 研 券 [Table_MainInfo] 证 [Table_KeyInfo] 宏观与策略 复苏启程 Macro Strategy 场 市 2012 年 11 月 01 日 —11 月 A 股市场投资策略 股 A 国 沪深 300 指数-年初至今的表现 中 [Table_Summary] 20% 沪深300  市场发展环境已开始呈现持续改善迹象。特别是 9 月经济数据已 15% 经显示出经济有企稳复苏的状态，尤其是 9 月的工业增加值的同 10% 5% 比增长率为 9.2%，较 8 月有明显回稳，加上最新 PMI 月度数据也 0% -5% 开始回升至 50.2%，比上个月上升 0.4 个百分点，重新回到临界点 -10% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 0- 0 0- - 0- 0- 0- 0- 0- 0- 1- 之上，符合市场预期，相信中国经济的企稳向好 已得到进一步确 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 认，目前工业活力虽然仍偏低，但已经开始在好转，这是继 9 月 阶段表现 1 个月 6 个月 12 个月 份工业情况得到改善之后，国内工业再度回升的表现，当然这主 沪深 300 1.67% -15.97% -16.34% 要得益于管理层在前期偏宽松的措施推动。 [Table_Report]  工业整体去库存过程推动企业盈利改善。虽然经济增长仍偏低， 相关报告： 四季度策略：“芽”的力量 但中国并未跟随海外市场进行大规模量化宽松，国内经济正努力 9 月策略：数据，不堪承受之重… 通过自身的“刮骨疗伤”来完成复苏。当前各产业逐步的进行去 8 月策略：从“下行”到“弱平衡” 库存、去产能及淘汰落后技术的进行，以达到对行业整体毛利率 下半年策略：“春天”在哪里… 的提升、生产效率的提升，从而推动企业总体经营效率的改善。 6 月策略：下行即将见底 政策驱动加力 我们预计到明年年中，通过淘汰过剩产能，以及补库存的展开， 5 月策略：信心推动 顺势而为 制造业中多数企业的产能利用率应该可以恢复到正常的水平，同 4 月策略：逢低布局的阶段性窗口 时行业整体的盈利增长也将得到恢复，企业的自主投资也有望更 3 月策略：“盛宴”进行时 为积极，因而能更快的拉动经济复苏，而当前正是复苏的起点。 年度策略：迷雾中潜行  PPI 下行即将结束，企业毛利率改善愈加明显。虽然PPI 同比数据 [Table_Report] 分析师：冯乐宁 目前仍持续下行，但 PPI 有望在四季度见底回升的预期愈加强烈， 执业证书号：S1030511010001 进一步预示着各行业的毛利率有望开始好转，其中 9 月工业企业 07558218 整体的毛利率和净利润率均呈现出止跌回升态势。最近几个月部 fengln@