策略快报周一其实是补跌.PDFVIP

宏 观 策 略 DONGXING SECURITIES 策略快报：周一其实是补跌 2010 年5 月17 日 A 股策略 策略快报 ——大盘趋势多因素探析 东 陆俊龙 宏观策略组策略研究员 执业证书编号：S1480210040002 兴 lujl@dxzq.net.cn 010 证 券 事件 策 略 周一截至收盘，沪指报2559.93点，跌136.70点，跌幅5.07 ％，深成指报9731.72点，跌598.42点，跌幅5.79 ％， 快 创本年最大跌幅。 报 观点 因素 事项 外围 不佳 宏观 预期下降 政策 传言被打破 业绩 下滑超预期 估值 仍有空间 流动性 紧张 我们认为判断大盘趋势，关键要从上述6 个维度进行分析，今日的大跌其实就是上述因素集合的结果。在上 述假设因素没有根本性改变的情况下，我们认为大盘不会出现趋势性逆转，充其量只是超跌反弹。在整体趋 势不看好的条件下，我们认为应该规避权重股。 外围环境持续不佳 外围情况来看，美国联邦和州多个机构据报正就不同涉嫌诈骗个案调查至少九家大行（包括高盛、摩根士丹 利、摩根大通、瑞银、花旗、瑞信、德银、法国农业信贷银行和美林等），一场调查风暴正席卷华尔街，而 且美国的失业率又再度反复也加剧了市场的担忧，美股上周五大跌；欧盟7500 亿欧元救援计划出台后，一 度促使股市大幅反弹，然而投资者随后陷入新的对救援计划的忧虑，尤其是各国议会是否能通过属于各自份 额的救援计划还有待于观察，此外多数欧洲经济学家认为，欧盟未来的经济整体还带有不确定性；日本近来 的公共债务危机也开始浮出水面，并逐渐得到重视。上述外围因素都给了A 股短期一定的外围压力。 国内宏观经济继续受制于房地产调控 温总理再次强调“坚决遏制房价过快上涨”，以及传发改委正在起草更加严厉的调控楼市政策，这实际上已经 预示了楼市今年必须下跌。而银行的 30 ％楼价下跌的压力测试也已经向外界彻底表明了坚决支持政府调控 地产的态度。在中国，房地产行业是与国民经济高度关联的产业，占GDP 的6.6%和 1/4 的投资，与房地产 直接相关的产业达到60 个。每 1 单位房地产投资的减少还将带动 1.5 单位关联产业产值的减少。因此当市 场产生这种预期的时候，那么下半年的GDP 的下滑幅度预期将会增大，这是本轮自4.19 日以来大跌的最本 质原因。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 策略快报 周一其实是补跌—大盘趋势多因素探析 DONGXING SECURITIES 国内政策传言不攻自破 其实上周三、四的反弹有很大一个因素就是对于周末加息的预期，银行股现在整体估值处于低位，但是由于 对于个人按揭贷款、房地产贷款以及政府投融资平台所引发的未来拨备加大等原因使得银行股一直受到很大 的压力，因此唯一可以驱动银行股形成一波反弹上冲的刺激性因素非加息莫属。但是加息传言不攻自破后， 银行股瞬间失去动力；而房地产在未来预期更严厉的调控政策中更无法企稳，因此大盘周一补跌应该说是有 道理的。 业绩持续受到压力 A 股上市公司第一季度业绩低于预期，而且按照历史经验来看，上市公司单季度环比业绩都是下行的，因此 在打压地产等紧缩政策以及去年基数的因素下，我们认为二季度—四季度的业绩同比增速将下滑。在这种环 境下，我们统计过 05 年—2009 年的大盘走势，发现其与单季度业绩同比增速