金融工程第4章.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 票息剥离法 第一个债券对97.5美元的投资在第三个月后的总收入为100美元，即赚得2.5美元。 因为100=97.5e0.10127×0.25 ，所以3个月的连续复利利率为 10.127% 。 同样，6个月和1年的连续复利利率分别为10.469%和10.536%。 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 票息剥离法（续） 假定在1.5年所对应的零息利率为R，那么 由此得到 R = 0.10681 或 10.681% 同样，2年期的零息利率为 10.808% 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 零息利率 (%) 期限（年） 10.127 10.469 10.536 10.681 10.808 图4-1 由票息剥离法得出的零息利率 远期利率 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 远期利率是由当前零息利率所蕴含出的将来一定期限的利率。 远期利率的计算公式 假设连续复利利率R1和 R2分别对应期限为T1和 T2的零息利率。 T1与 T2 之间的远期利率为 当利率不是连续复利利率时，这个公式近似成立。 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 公式的应用 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 期限（年） 对应于n年投资零息利率（每年，%） 第n年的远期利率（每年，%） 1 3.0 2 4.0 5.0 3 4.6 5.8 4 5.0 6.2 5 5.5 6.5 瞬时远期利率 期限为T的瞬时远期利率是指用于在T开始的一段很短时间内的远期利率，可表示为 式中，R为期限为T的零息利率。 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * 向上和向下倾斜的收益率曲线 向上倾斜的收益率曲线： 远期利率 零息利率 平价收益率 向下倾斜的收益率曲线： 平价收益率 零息利率 远期利率 期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright ? John C. Hull 2012 * * * 远期利率协议(FRA，forward rate agreements)—基本概念 FRA是指交易双方同意在未来某一确定时间，对一笔规定了期限的名义金额按协定利率支付利息的合约。 FRA是交易双方为规避未来利率风险或利用未来利率波动进行投机而约定的一份协议，是在某一固定利率下的远期对远期名义贷款，但不交割贷款本金，只交割协议利率与参考利率的利差部分。 * * 远期利率协议(FRA)—基本概念 FRA包含的基本概念 买方和卖方：买方是名义上承诺借款的一方，卖方是名义上提供贷款的一方 标价货币或协议货币：协议金额的面值货币 协议金额：名义上借贷本金的数量 协议利率：FRA中规定的借贷固定利率 参考利率：被广泛接受的市场利率，如LIBOR，用以计算交割额 * * 远期利率协议(FRA)—基本概念 FRA涉及的几个时间概念 交易日：FRA交易的执行日 即期日：在交易日两天之后，是递延期限的起始时间 交割日：名义贷款的开始日，在这一天交易的一方向另一方支付经过贴现的利息差 基准日：确定参考利率的日子，在交割日之前两天 到期日：名义贷款的到期日。如果正好是休息日，那么顺延到下一个工作日 协议期限：是名义贷款期限，等于交割日与到期日之间的实际天数 * * 远期利率协议(FRA)—时间图  递延期限 协议期限 2天 2天 ?? 交易日 即期日 基准日 交割日 到期日 * * 远期利率协议(FRA） 例子：1993年4月12日成交一份1个月对4个月的远期利率协议（1/4）的递延期限为1个月，协议期限为3个月 交易日——1993/4/12（星期一）；