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渠道价值开始显现
长城证券有限责任公司 传媒行业 年报点评
GREATWALL SECURITIES CO.LTD
2010 年3 月22 日
渠道价值开始显现 分析师
刘月平,CFA
――皖新传媒 （601801 ）09 年报点评
0755
要点：
lyp@
业绩数据：2009年公司实现营业收入25.4亿，同比增长5.4%；实现归属于
上市公司股东的净利润2.76亿，同比增长9.6%，扣除非经常性损益后的2.94 投资评级：推荐 （首次）
亿，同比增长16.3%。基本每股收益0.35元，摊薄每股收益0.30元，符合我
们预期。利润分配方案是按每10 股派发现金股利人民币0.70 元（含税）。
09年业务分析：教材业务由于受中小学生人数下降和循环教材使用等因素， 发行数据 发行价格：15.38 元
较上年同期下降7%；增长亮点来自于一般图书业务，2009年安徽省实施了
总市值（百万元） 13996
全省“农村中小学馆配图书采购”和“农家书屋工程”，带动一般图书业务 流通市值（百万元） 1692
同比增长22.6%，一般图书业务的营业毛利首次超过教材业务。公司最大的 总股本（百万股） 910
流通股本（百万股） 110
竞争优势是拥有安徽省507个发行网点 （包括37个大中型图书城），公司充 12 个月最高/最低 20.75/14.32
分发挥网点价值，结合“店中店”的卖场业态创新，09年实现了1.36亿的 大股东 安徽新华发行(集团)
文体用品销售和132万的广告收入，是公司2009年增长点。教材业务的垄断
公司盈利预测
保证了公司毛利率的稳定，再加之公司良好的控制成本能力（成本费用率
2009A 2010E 2011E
下降了近2% ），公司的营业利润同比增长14.25%。
营业收入(万元) 254,468 271,542 292,566
2010 年经营预计：（1）对内，公司将加快募投项目推进，侧重于增加网点 （+/- ％） 5.4% 6.7% 7.7%
覆盖率（新网工程和畅网工程）以及提升网点利用价值（E 网工程）。公司 净利润(万元) 27,647 32,838 37,833
网点将按低成本扩张的要求，在城市加快“社区店”和 “校园店”建设， （+/- ％） 9.6% 18.8% 15.2%
在农村，围绕打造安徽省最大的农村商品零售体系，多形式地推进新华书
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