IPO定价机制在中国的应用与探讨.pdfVIP

IPO定价机制在 中国的应用与探讨 ◆顾丽原 (西南财经大学) 【摘要】首先介绍了世界各地主要 IPO定价机制及其优缺点，其次 的发行方式。主要有拍卖 +累计投标、累计投标+固定价格、固定 研究了中国股票市场IPO定价机制及其存在问题，进而探寻适合中 价格+拍卖等。目前 ，累计投标 +固定价格是占主流地位的混合 国证券市场现阶段的有效模式。 定价发行方式，使用最为广泛。 【关键词】IPO 定价机制 应用 二、IPO定价机制在我国的应用及评价 目前，国内新股发行采用保荐制度，通过网下配售和网上申购 一 、 全球主要 IPO定价机制及评价 两种方式发行，而首次公开发行股票通过询价方式确定股票发行 首次公开募股(InitialPublicOfferings，简称IPO)，是指企业通 价格。询价对象指符合中国证监会规定条件的证券投资基金管理 过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发 公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格 展资金的过程。IPO定价机制(IPOpricingmechanisms)，是指关于 境外投资者 (QFII)以及其他经中国证监会认可的机构投资者。询 获准首次公开发行股票资格的上市公司与其承销商确定股票发行 价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。初步询价是指发行人 价格并出售给投资者的一种制度安排。它规定了发行人和承销商 及其保荐机构向询价对象进行询价 ，并根据询价对象的报价结果 向投资者发行股票时应当遵循的规则和程序。 确定发行价格区间及相应的市盈率区间。在深交所中小企业板上 传统的IPO定价机制有三种，即固定价格、拍卖竞价和累计投 市的公司，可以通过初步询价直接定价，在主板市场上市的公司必 标询价机制。这三种方式的主要区别在于其价格的确定是否获得 须经过初步询价和累计投标询价两个阶段定价。确定发行价格区 投资者的信息和承销商是否有配售的权利。 间后，各询价机构按照不同价格报上申购价格和数量，发行人及保 (一)固定价格定价机制 荐机构将其按照价格由高到低排序 ，并将相应 申购数量进行累加。 固定价格定价机制下，IPO价格由发行人和证券承销商确定， 累计申购量达到发行量时的申报价格就是新股价格。对于网下配 确定的依据是股票发行估值方法。这种方式的主要优点是节约发 售的，发行人及保荐人按照申购中标 的机构所 占总的有效申购数 行成本。比较适用于发行规模比较小的项 目。但存在的不足之处 量的比例乘以总配售额得到其实际配售数量 ；对于网上申购的，由 是定价未根据市场需求 ，即发行人和承销商在定价时没有获得投 投资者网上申购后以摇号方式确定。 资者的需求信息。 三、目前我国IPO定价机制存在的不足 (二)拍卖竞价定价机制 (一)询价对象的局限性 拍卖竞价定价方式下，IPO的价格由投资者竞拍的结果决定。 目前 ，我国新股发行询价对象只能是机构投资者，主要包括六 主要有两种方式，一种被称为统一拍卖定价 ，首先投资者分别提出 大类 ，它们分别是：保荐机构类 ，基金公司类，保险机构投资者，合 报价和申购数量，承销商将所有有效的申购按照从高到低排列 ，把 格的境外机构投者类 (QFII)，信托投资公司类 ，财务公司类。由于 对应的申购量累计起来，累计量达到发行量时所对应的拍卖者所 询价对象数量有限，新股询价有可能被联合操纵。然而，随着我国 出的价格就是IPO的价格。定价机制首要的是给予IPO一个合理 经济的