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五矿经易期货 商品研究 塑料 2016 年4 月报 2016/04 塑料 ：供需仍处紧平衡，二季度震荡为主 报告要点： 董江海 ● 原油库存压力及运量压力，二季度原油回调压力出现。 化工分析师 ● 下游利润尚可，开工率逐步回升，产能逐步释放。 0755 ● 地膜旺季在 4 月份后逐步结束，季节性支撑走弱。 dongjh@wkqh.cn 2016 年聚烯烃两大品种都出现了非常大的反弹之路，从反弹的幅度来看，塑料从 低位 6755 附近反弹至最高点有近40%的幅度，PP 也是一样的情况。分析其原因 有非常多的因素所支撑 ，那么这些因素是否还能继续支撑聚烯烃产品继续往上反 弹？我们认为诸多因素显示，聚烯烃产品正在进行筑阶段性顶部的阶段，理由有 三点：1、前期宏观方面的助推因素逐步的兑现，一个是国内延续宽松政策与美联 储的政策预期基本在本周全部揭晓，在 3 月的第二波反弹中，很多因素是由于宏 观面的因素所导致的。2、自身的基差修复接近尾声，从一季度开始的第一波上涨 属于自身基差修复型，目前基差基本修复。3、下游的开工率逐步上升，需求释放 出高点。 1 2016 年 3 月行情回顾 2016 年 3 月初 ，经历了近 3 个月的反弹，聚烯烃市场正式进入了传统旺季时 间，而在这段旺季的时间里，聚烯烃期货市场表现出来则更为平淡些，全月聚烯烃 期货陷入了高位震荡环节，波动幅度明显收窄，其中PP期货价格波动在6700-7400 范围内，在该区间内成交量和持仓量都有所放大，表明该价位市场分歧还比较明显。 图 1 大商所 PP 指数 2016 年 1 月至 2016 年4 月走势图 数据来源：博弈大师 而聚烯烃下的另外一个品种塑料也是出于进入 3 月后也处于震荡环节，价格区 间维持在 8400-9300 附近，由于正处于农膜的旺季，且上游产业链处于相对控制 阶段，故其价格的波动范围较大。 图 2 大商所 L 指数 2016 年 1 月至 2016 年 4 月走势图 2 数据来源：博弈大师 聚烯烃供需状况分析 下游计划投入产能逐步释放，检修力度也进一步加大 今年国内 PE 新增产能大致在 172 万吨 ，上半年主要的投产装置只有2 套，中 煤蒙大和神华新疆预计 60 万吨的产能，且目前来看，中煤蒙大还在试车阶段，对 市场的影响还相对较小，神华新疆的装置目前进一步推后，预计在 1-2 季度产能投 放这块对市场的影响并不大。 图 3 PE 市场上半年产能投放计划 数据来源：隆众资讯 3 图 4 PE 市场 4 月产能检修计划 数据来源：隆众资讯 我们进一步来看产能的检修的情况。根据相关的统计，4 月份一共检修涉及到 的企业是 8 家企业，涉及到整体的 PE 产能是 190.5 万吨，且在 4 月份检修好马上 开车的装置也相对比较少，预计 4 月份已经会维持供应紧平衡状态。 下游利润维持稳定，开工率进一步恢复。 LLDPE 的下游主要是农膜和包装膜，其相应的下游旺季是在当年的 3-5 月， 其中包装膜的占比在 65% ，农膜的占比在20% ，包装膜和我们居民的日