期货研究原油期货系列.PDF

期货研究 原油期货系列 2015 年1 月8 日 大幅波动下的原油行情分析、展望 中银国际期货研究部 以及企业应对策略介绍 张学艺 F3007807  行情回顾 021-6108 8075 2014 年，国际石油价格出现了暴跌行情。纽约商品交易所 xueyi.zhang@ (Nymex)的 WTI 原油期货从年初的 98.50 美元/桶跌至年底的 53.27 美元/桶，是该品种上市交易以来历史上第二大年度跌幅。 与WTI 类似，ICE 的Brent 原油也从年初的 110 美元跌至57 美元 /桶。引起油价下跌的主要因素包括石油市场供大于求、OPEC 与 美国页岩油争夺市场份额、强势美元对石油价格构成压力以及石 油期货市场过度投机。  市场展望 根据石油市场的基本面和对历史数据进行统计分析，我们估 算2015 年WTI 年均价为 59 美元/桶。在这一价格水平上，市场 将实现新的供需平衡。从年初到2 月底，价格将继续下跌；从3 月初开始，市场将出现反弹，全年交易区间40-75。  套期保值 油价大幅波动带来的价格风险给石油公司、炼厂和贸易公司 造成了生产经营的难度。这些公司可以通过期货市场套期保值有 效地控制成本或利润，减少不确定性，实现稳健经营。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 （ ） 一、行情回顾 2014 年，国际石油价格出现了暴跌行情，在半年时间里下跌了 50%，创下 五年来新低。图一显示了2014 年WTI 和Brent 原油期货价格走势。 图一：2014 年石油期货价格走势 资料来源：NYMEX、ICE、WIND、中银国际期货 纽约商品交易所(Nymex)的WTI 原油期货从年初的 98.50 美元/桶跌至年底 的53.27 美元/桶，是该品种有史以来第二大年度跌幅。从年内走势来看，市场 上半年经历了微幅上涨，WTI 一度高达107 美元；但是进入下半年之后，市场开 始了自由落体运动，从高点一直跌落至50 美元上方。与WTI 类似，ICE 的Brent 原油也从年初的 110 美元跌至57 美元/桶。 在目前的全球经济形势下，石油价格暴跌超出了绝大多数机构的预期。那 么背后的原因有哪些呢？ 1. 石油市场供大于求 根据 2014 年全年平均数据计算，全球石油需求总量约为 9,067 万桶/ 日， 但是供应总量约为9,150 万桶/ 日，也就是说供应过剩约83 万桶/ 日。图二显示 了过去十多年世界原油供需平衡的情况。从2002 年至 2007 年，世界石油需求 增长强劲，生产也相应扩张，但供应盈余很容易就被需求增长所吸收了。2008 年和2009 年由于金融危机，需求下降，