2017年度基础化工行业投资策略：把握周期大势 聚焦优质成长.pdfVIP

把握周期大势 聚焦优质成长 ——2017年度基础化工行业投资策略 蒲强/霍堃/陈煜 国金证券基础化工研究团队 December 15, 2016 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此 此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 核心观点与投资逻辑  市场回顾：截止2016年12月9 日，SW化工子行业小幅跑赢指数。板块涨幅居前的分别为：SW聚氨 酯、SW氯碱、SW改性塑料及SW涤纶等，与基本面改善的子行业较为吻合。全行业营收增速呈现较 大程度的提升，同时行业资产负债率、周转率等指标也都呈现出不同程度的改善。  行业回顾：2016年化工品价格上涨幅度大超市场预期。我们重点跟踪的115种化工产品中价格上涨为 85种，价格下跌为25种，其中以TDI、PVC、纯碱、钛白粉为代表的子行业价格呈现较大程度涨幅。 子行业的改善主要来自于供需两个方面，需求端大多受益于地产后周期的边际改善，供给端则受固 定投资增速下降的影响使得行业逐步产能出清（如诸多民营小化工产能率先退出行业）。  行业投资逻辑 ：我们对2017年地产及相关产业链的需求仍维持乐观态度（大幅下挫的概率不大）， 同时PPI向CPI传导的过程会较为顺利，通胀预期抬头会给周期性子行业进一步带来投资机会；积极 关注环保趋严对于整个化工行业供给端的影响。主要遵循以下四条投资主线：第一，环保趋严所带 来的供给收缩将成为行业发展的主旋律如草甘膦、有机硅、钛白粉等子行业；第二，以煤炭为基础 原材料并受益于其价格上涨，同时在全球具有一定定价权的化工产品，如尿素、醋酸等子行业；第 三，下游需求稳定，行业经历自然产能出清供需格局逐步好转的子行业，如粘胶短纤、炭黑、农化 产品等；第四，受益于地产后周期需求边际改善以及供给端逐步出清的子行业，如PVC、三聚氰胺、 纯碱等。同时建议关注各类新材料子版块（石墨烯、电子化学品、碳纤维等）的主题型投资机会。  个股推荐 ：对于个股方面，我们重点推荐两支具有中长期投资价值的标的：宏大爆破与新纶科技。 2 1. 市场回顾——基本面逐步改善 目录 2. 行业回顾——供需改善 周期王者归来 CONTENTS 3. 投资逻辑——聚焦周期 4. 投资逻辑——关注成长 5. 重点个股——宏大爆破、新纶科技 3 1 市场回顾：基本面逐步改善  2016年化工SW(+3%)略微跑赢沪深300 (+2%) ，不考图2 2015年/2016年化工行业板块涨幅前20 虑1月份跑赢10% 2015 2016年 年  2016年涨幅居前板块包括聚氨酯、氯碱、合成革、改 氟化工及制冷剂 216 聚氨酯 19 性塑料等，与今年价格涨幅较大子行业基本吻合。 磷肥 182 氯碱 12 其他橡胶制品 147 合成革 9 无机盐 106 改性塑料 3 其他