A股纳入MSCI可能带来的影响.docxVIP

A股纳入MSCI影响彭啸2016年6月15日，明晟公司将宣布A股是否纳入MSCI新兴市场指数。下面我们来看一下A股纳入MSCI指数对上证50和沪深300可能带来的影响。从韩国和台湾市场的经验来看，加入MSCI后带来的资本流入并不会持久，利好情绪也将很快被冲淡。值得注意的是，根据台湾地区的经验，只有当股市整体的估值较低时，外资才会大幅流入。从外资流入的角度来讲，不仅应关注国内公布的外资流入数据，更应关注海外挂牌的相应ETF产品。从股票规模来看，外资流入初期，价值型蓝筹股，地区优势产业（台湾的电子产业）比较受关注1。所以，A股的优势产业有哪些，值得关注。人民币汇率方面，随着资本开放程度的增加，人民币汇率短期之内不会有太大的波动，但中长期来看，汇率的弹性将随着资本账户开放程度的不断提高而加大。上证50和沪深300与MSCI A股关系我们采用彭博终端上，MSCI A Share ETF Fund 中各股所占权重来代表各支A股在MSCI指数中所占权重。MSCI A股前10大权重股名称权重（%）中国平安2.92招商银行2.35民生银行2.09万科A2.05浦发银行1.82兴业银行1.80中信证券1.20贵州茅台1.12交通银行0.95北京银行0.93MSCI A股成分股在上证50中占权重100%，即MSCI A股成分股包括所有上证50成分股。MSCI A股成分股在沪深300中占权重94.3%，即MSCI A股成分股包括绝大多数沪深300成分股。上证50在MSCI A股中所占权重为30.36%，沪深300在MSCI A股中所占权重为66.73%。若按照纳入MSCI指数后，资金流入1400亿人民币计算，上证50将会有425.04亿资金流入，沪深300将会有934.22亿资金流入。占MSCI A股权重（%）资金流入（亿）上证5030.36%425.04沪深30066.73%934.222015年未纳入MSCI影响2015年6月10日，明晟公司曾宣布，当一些剩下的重要市场准入问题得到解决后，A股将会被纳入其全球基准指数，且将不受限于每年一次的市场分类评审期。当时，国际投资者的主要顾虑包括额度的分配、资本流动限制以及实际权益拥有权等。由上表可以看出，在6月10日A股纳入MSCI失败后，上证综指微跌0.13%，深证成指收涨1.59%。A股当日并未受到巨大影响。而随后的股灾更大原因来自与16日上交所正式发布上证50杠杆指数系列以及中证500杠杆指数系列，增添了散户杠杆做空工具等其他因素。其他新兴市场纳入MSCI当日表现注：此处韩国为将纳入比例从20%调至50%在被纳入MSCI指数的当日，中国台湾和匈牙利的股票市场均有下跌，跌幅分别为0.47%和0.58%。韩国和匈牙利股市均有上涨，涨幅分别为2.80%和0.10%。由上图可看出，出韩国外，其余市场纳入MSCI当日股市并未有太大的波动。注：正的证券投资代表资本的净流入，负的证券投资代表资本流出由上图韩国股市被纳入MSCI的月度数据来看，在1992年1月被纳入MSCI后，韩国综指有一个短暂的上升，随后急速下降。而随后在1996年和1998年纳入比例增加的两次时点，均呈现先上升后下降的态势。但当月股市的波动率均有所上市。（见下图）从中长期看，加入MSCI后韩国的资本流动规模（流入和流出）显著扩张。这一方面是由于MSCI指数的可交易性使得大量机构投资者涌入韩国；另一方面也是由 于加入MSCI倒逼韩国实行改革，资本项目逐渐实现了完全可兑换，逐渐取消了对境外投资者的诸多限制。股市与资本流动的相关性也增强。虽然资本项目的开放意味着国内金融市场更容易受到海外资本的影响，但是在自身基本面良好的情况下，并不必然导致持续性的资本流出。在美元走强时，韩国面临着 短期内资本流出和韩元贬值的压力，但只要韩国宏观经济表现良好，资本很快就会回流，股市和韩元也随之反弹。（见下图）A股纳入MSCI对周边国家（地区）影响目前，MSCI指数中的”中国概念“只有H股、B股和红筹股等，占新兴市场国家市场比重为25.9%。在纳入5%的A股市值后，A股将占到新兴市场国家份额的1.1%。当A股全部纳入后，将占到新兴市场国家份额的18.2%。为了避免A股纳入MSCI后，由于占比下降所带来的资本外流，目前韩国与中国台湾正谋求加入发达国家市场指数，以避开A股这个”庞然大物“。上月《韩国时报》(Korea Times)报道称，韩国政府“认为加入世界指数（MSCI追踪发达市场的指数）可避免与中国同组竞争”。结束语：从2015年加入MSCI指数失败的经验来看，我国A股市场还需放开诸多限制。例如放宽”沪港通“单日交易限额，修改反竞争条款，修改外资持股比例限制等等。从官方努力推动A股加入MSCI的态势来看，未来我国A股市场的开放程度将不断提高。从汇率的角度而言，随着资