去杠杆、去库存.PDFVIP

• 目前内地去杠杆进程相对缓慢。 • 近年社会融资规模存量增多 ，而商业银行 薛俊升 不良贷款比率则进一步上升 。 署理首席经济师 thomasshik@ • 钢铁及水泥产量直到去年初才见回落 。以 需求计算并以月数作单位的房屋库存 ，则 仍接近其近期高位。 • 不过 ，投资以至经济增长持续放缓 ，却为 去杠杆、去库存 当局提供机会改变经济增长模式 ，由投资 及出口为主转为倾向服务及消费行业。 与达致经济平衡 • 我们相信经济转型见效需时 ，预测 2016 年经济增长为 6.7% ，略低于 2015 年的 6.9% 。 2016年2/3月 2015 年第 4 季内地国内生产总值按年增长 6.8% ，为 自 2009 年第 1 季以来最低水 平 （表 1 ） ，当时内地经济受环球金融风暴影响而显著放缓 。 去年全年国内生产总值增长则为 6.9% ，是 自 1990 年以来最低水平 （表 2 ）。去年 增长不及 2007 年 14.2% 的一半 ，亦较 2014 年低 0.4 个百分点 。 内地经济放缓 ，使人不期然相信增长或年复年减慢 。经济师平均预测今年内地经济增 1 长为 6.5% ，明年则为 6.3% 。 国际货币基金组织更预测今明两年增长仅分别为 2 6.3% 及 6% 。 然而 ，部分人却认为内地经济或呈 「L 型 」发展 ，即增长放缓后于现水平企稳 。 究竟我们应怎样评估内地经济未来走向 ？ 3 约一年前我们指出内地经济正经历去杠杆过程 。 此前数年贷款不断累积 ，货币供应 及贷款增长于 2009 年曾升至约 30% ，然而这趋势却不能持续 。由此引起的去杠杆 过程导致投资增长回落 、住宅市况调整以及整体经济增长减慢 。现时或许是再次评估 内地去杠杆进程的适当时机 。 去杠杆 货币供应及贷款增长 自近年高位回落 ，至今已逾 6 年 （表 3 ）。不论名义或实质国内 生产总值增长 ，亦已从 2010 – 2011 年的高位显著减慢 （表 4 ）。