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金 融 工 程 行为金融系列研究之二 ——在行为偏差中寻找超额收益 2007/07/27 在上一篇报告里，我们介绍了作为金融学最新的研究方向的行为金融的 研究和发展情况。本报告中，我们将介绍行为金融在国外投资实践中应 用状况，总结以行为金融为基础的股票投资策略。 从行为金融学角度来看，超额收益只有一个来源——更好的预期。而根 据行为金融的观念，我们可以得到三种基金经理的分类：传统（基本面） 基金经理、数量基金经理和行为金融基金经理。他们三者分别在信息的 获取，信息的处理和行为偏误中寻找超额收益 alpha。同时，三者并不 冲突可以有效的结合起来。 从行为金融角度挖掘超额收益有一个显著的优势：人的行为不容易发生 改变，而且即便改变也会是非常缓慢的事情，那么通过挖掘行为偏差来 获取 alpha 的成功的投资策略，在将来也很有可能会继续。因此，通过 行为金融来获得 alpha 的策略持续性更强。 行为金融基金并不神秘，从投资风格来划分，并没有突破原来价值投资的理 念，只是运用了行为金融的知识，因此比传统价值投资走的更远（deep ）。 与传统的价值型基金相比，行为金融基金的更强调数量化选股模型和动量反 转等行为偏差的作用，避免投资过程中的判断错误和行为弱点，试图通过挖 掘投资行为的偏差来寻找长期战胜市场的投资策略。 我们将在下一篇报告中，挖掘我国股票市场中行为偏差，探索一些能够 在中国资本市场中运用的数量化策略，并实际考察根据行为金融原则建 立的投资组合业绩表现。我们希望为行为金融产品在国内的发展提供参 考，并为基金公司开发创新产品起到抛砖引玉的作用。 分析师 宋 曦 (0755) 8249 2009 songxi@ 谢 江 (0755) 8249 2392 xiejiang@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 12 行为金融系列研究之二 Jul-2007 目录： 一、更好预期（BETTER EXPECTATION ）：超额收益的根源3 二、三种ALPHA 的来源——行为金融的视角错误！未定义书签。 二、从行为偏差中寻找投资机会5 三、行为金融基金的发展6 1.行为金融基金崛起的背景6 2.JP 摩根——最早开发行为金融产品的老牌巨头7 3