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银河期货(月报)：白糖供需平衡 布局远月多单 2015年02月05日?21:41??新浪财经? HYPERLINK /finance?zwm=finance 微博? HYPERLINK /money/future214121487548.shtml \l J_Comment_Wrap 我有话说? HYPERLINK javascript:; \o 登录后收藏 稍后阅读 收藏本文?? ??  HYPERLINK /m/finance.html \t _blank 客户端 HYPERLINK /money/future/quote.html?code=SR1505img_type=daily \t _blank 查看最新行情 　　一、主要观点 　　? 黎明前的曙光渐现，大涨需要多重要素形成共振：全球的蔗糖平衡来看仅仅只能用紧平衡来形容，14/15榨季供需基本持平，后期印度的出口政策以及泰国的种植积极性尚需进一步观察。油价阶段性的震荡，巴西刚宣布提高征收汽油税提振国际糖价提振国际糖价。(利多) 　　? 印度政府的补贴政策决定了印度出口的积极性以及种植的积极性：印度是全球第二大糖生产国，如果印度糖出口量下滑，则国际糖价将获得支撑，也会推动巴西和泰国的糖出口量增加。为了帮助糖厂消化处于高位的库存，印度政府决定在2013/14年度为糖厂每生产1吨出口原糖提供2277-3371卢比的补贴。国际原糖价格已经处于低位的情况下，印度卢比走高给糖厂带来更多压力，如果下一年度不能出口糖的话，印度国内市场的糖价也将下滑。预计2014/15年度印度糖市将连续第五年供应过剩，令糖厂面临压力，价格下跌、糖厂负债率增加，印度政府的补贴政策决定了印度出口的积极性以及种植的积极性。(中性) 　　? 近月现货偏强，配额外进口会继续管制：进口数据来看，14年11-12月份在350万吨的配额外限制之下没有进来，我们预估15年进口的数据会得到更多的管制。前段时间广西糖厂出现断槽，外加上1501被山东现货商接货，贸易商在 HYPERLINK /money/future/quote.html?code=SR0 \t _blank 白糖(4961,?-36.00,?-0.72%)低价位也蠢蠢欲动，广西几个较大的集团对新塘表现出惜售的姿态，现货总体偏强。(利多) 　　? 国内减产会持续到下一榨季：根据政府统一定价，甘蔗的收购价格从440元/吨上涨到470元/吨后一度跌到400元/吨，农民在权衡人工、肥料等成本后觉得无钱可赚，自然就会调整农作物的种植方向，甘蔗种植面积大幅缩减后甘蔗的减产势在必行。(利多) 　　二、主要生产国供需平衡情况 　　2.1全球白糖主要生产国供需平衡情况 　　白糖经历了三年半的熊市，11年至今的供给过剩让不少的糖企2-3年前就进入过冬的模式，黎明的曙光什么时间到来产业以及投资者关注的重要问题。从统计到的数据来看，2015年全球供给紧平衡，主要表现为巴西、中国、泰国出现了减产，而欧盟和印度白糖有小幅度的提高。甘蔗甘蔗协会Unica周四表示，1月上半月巴西中南部主产区产糖2.8万吨，远低于12月下半月的11.8万吨。该地区已经进入青黄不接时期，由于缺乏成熟的甘蔗压榨且雨季天气潮湿，糖厂已经关闭进行维修。目前压榨季基本结束，直到4月下榨季开始前产量才会再度回升。 　　表一：全球白糖供需平衡表 ?单位：千吨 　　数据来源：银河期货、wind 　　表二：巴西白糖供需平衡表 　　数据来源：银河期货、wind 　　印度是全球第二大糖生产国，如果印度糖出口量下滑，则国际糖价将获得支撑，也会推动巴西和泰国的糖出口量增加。预计2014/15年度印度糖市将连续第五年供应过剩，令糖厂面临压力，价格下跌、糖厂负债率增加，农民种植积极的变化以及糖业出口补贴政策等值得关注。 　　表三：印度白糖供需平衡表 　　2.2国际市场原糖价格走势 　　国际原糖的价格走势与原糖总体表现的较为一致，去年配额内进口原糖的利润大多时候有500-1000元/吨的利润，配额外进口少数情况下存有利润。不少的贸易商或糖厂在内外有较大的价差时从配额外进口，一方面可以获取融资带来的无风险套息，另一方面他们会在期货或者柳州电子盘上面建立相应的空头头寸以降低风险。 　　表四：伦敦市场价格 　　表五：NO.11原糖期货价格 　　表六：原糖现货价格 　　?表4-6数据来源：informs 　　三、中国白糖情况 　　南宁糖业2014/15榨季甘蔗产量预估将同比下降10%，其他糖业集团的影响也在这个数值附近波动，国内白糖减产已成定局。减产或将持续影响到下个榨季。根据政府统一定价，甘蔗的收购价格从440元/吨上涨到470元/吨后一度跌到400元/吨，农民在权衡人工、肥料等成本后