买入世联地产（002285.PDFVIP

上市公司深度研究报告 上市公司深度研究报告 证券研究报告 房地产行业 买 入 维 持 世联地产（002285 ） 2013 年 12 月 27 日 股票价格 12 月 26 日收盘价 13.16 元 世联行，站在公司与行业发展的双重拐点 6 个月内目标价 19.8 元 52 周内股价波动 7.21 - 17.87 元 公司是中国最具规模的房地产顾问公司之一，服务领域包括：物业代理、发 主要估值指标 展顾问、租售经纪。公司以深圳、北京和上海为中心，旗下拥有超过 45 家分支 2012 2013E 2014E 机构，服务覆盖全中国 100 多座城市的 600 多家海内外机构。 市盈率 20.18 15.78 13.29 我们认为，世联行正站在公司与行业发展的双重拐点。前瞻而合理的战略选 市净率 2.94 2.91 2.41 股本结构 择将使公司在未来 3 到 5 年真正成为行业霸主。 主要财务数据及预测 总股本（万股） 42432 2011 2012 2013E 2014E 2015E 流通 A 股（万股） 42432 净利润增长率（% ） -34.93 35.19 66.39 18.83 19.41 B 股/H 股（万股） 0/0 营业利润率（% ） 39.4 34.9 34.9 34.4 36.1 市场表现 净资产收益率（% ） 11.46 14.3 18.14 17.74 24.8 每股收益（摊薄，元） 0.482 0.652 0.834 0.991 1.183 资料来源：wind 、海通证券研究所  二十年创业成立世联行品牌。世联地产成立于 1993 年，是国内最早从事房地产专 业咨询的服务机构。目前，公司传统代销业务属国内排名第一。  基本面拐点：传统业务，进入市场龙头地位。公司已完成全布局，正从“成本支出” 转向“利润体现期”阶段。我们预计到 2020 年，中国房地产整体市场销售规模在 10 万亿左右。如果按照经验中介代理行龙头市场规模约 8%-10%，即 8000 亿到 1 万 亿规模。未来市场规模仍具空间。预计公司 2014 年有望达到 4050 亿上下代理收入， 资料来源：海通证券研究所 同比增速35%，市占率4.97% （预计2014 年全国商品房销售金额 8.15 万亿）。  行业发展拐点：创新业务，三层次布局未来。房地产作