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【知识点】资本成本的概念（★★）（一）资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。 资本成本的类型　　1.公司资本成本:公司资本成本与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资本的成本，即组成公司资本结构的各种资本来源的成本的加权平均数。　　 （1）从筹资人（公司）角度看，公司资本成本是取得资本使用权付出的代价，即公司税前资本成本等于投资人税前期望报酬率。　　 （2）从投资人角度看，公司资本成本就是投资人要求的必要报酬率。　　 （3）不同的资本来源资本成本不同。每一种资本来源的风险不同，投资者要求的报酬率不同。　 　（4）不同公司的筹资成本不同。 一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：①无风险报酬率；②经营风险溢价；③财务风险溢价。 由于公司所经营的业务不同（经营风险不同）、资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。 公司的经营风险和财务风险大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高。　　【提示】造成各公司的资本成本不同的因素 ②经营风险溢价；③财务风险溢价。 2.项目资本成本:与公司的投资活动有关，它是投资所要求的必要报酬率。即项目本身所需投资资本的机会成本。 （1）区分公司资本成本和项目资本成本。 公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的必要报酬率； 项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的必要报酬率。　　（2）每个项目都有自己的机会资本成本。因为不同投资项目的风险不同，所以它们要求的必要报酬率不同。 作为投资项目的资本成本即项目的必要报酬率，其高低主要取决于资本运用于什么样的项目，而不是从哪些来源筹资， 即项目资本成本（项目必要报酬率）受到运用情况影响，与资本来源无关。 　　3.公司资本成本与项目资本成本关系　　（1）如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；　　（2）如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；　　（3）如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司资本成本。　　【提示】此处风险包括经营风险和财务风险。 【知识点】资本成本的用途（★）　　（一）用于投资决策。项目资本成本是投资项目投资评价的基准。　　（二）用于筹资决策。加权平均资本成本用于资本结构决策。　　（三）用于营运资本管理。资本成本用于评估营运资本的投资政策和筹资政策。　　（四）用于企业价值评估。资本成本是现金流量折现模型的折现率。　　（五）用于业绩评价。经济增加值的计算需要用到资本成本。 　　 资本成本变动的影响因素:　　1.外部因素：利率、市场风险溢价和税率。　　 2.内部因素：资本结构、股利政策和投资政策。 【知识点】债务资本成本因素（★★）　　估计债务资本成本就是确定债权人要求的收益率。债权人有权利定期收取利息和到期收回本金，且其要求权在股东之前。因此债务资本的提供者（即债权人）承担的风险低于股东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹资的资本成本低于权益筹资的成本。估计债务资本成本应考虑因素：　　（1）区分历史成本和未来成本。作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，是未来借入新债务的成本。现有债务的历史成本，对于未来决策来说是不相关的沉没成本　　（2）区分承诺收益与期望收益。因为违约风险存在，对投资人来说，债务投资组合的期望收益低于合同规定的承诺收益，债权人的期望收益才是筹资人的真实债务成本。【提示】在实务中，将债务承诺收益率作为债务成本。但公司处于财务困境或财务状况不佳，应该把期望收益率作为债务成本。　　（3）区分长期债务和短期债务。加权平均资本成本主要用于资本预算，涉及的是长期债务。　　【提示】如果公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约。这种债务，实质上是一种长期债务。 【知识点】债务资本成本估计方法（★★★）（一）税前债务资本成本估计的方法 ：（计算出的收益率是有效的利率，记得要用公式换算）　　1.到期收益率法:如果公司目前有上市的长期债券，即根据未来现金流入的现值等于购买该债券买价时的折现率。　　 （1）分期付息、到期还本债务　　　 　　（2）到期一次偿还本金与利息的债务　　　　 　　2.可比公司法:公司没有上市债券，计算拥有可交易债券的可比公司的长期债券