房地产风险投资最优决策改进模型构建与应用.PDFVIP

房地产风险投资最优决策改进模型构建与应用 （同济大学经济与管理学院施建刚 邓建勋） 地址：上海市四平路1239 号同济大学经济与管理学院，邮编：200092 ， 电话Email ：sjg126com@126.com 作者简介：施建刚，男，1962.8 生，上海市人。同济大学经济与管理学院教授、博士生导师，同济大学房 屋土地资源信息研究中心主任，房地产研究所所长，同济大学经纬不动产研究院执行院长。 摘 要：基于资产组合理论和资本资产定价理论对房地产投资决策进行了优化分析,在收益-方差模型和资本 资产定价模型的基础上，建立了预期收益—风险都不确定条件下的房地产风险投资最优决策改进模型，对 模型和相关参数进行了量化分析，研究了如何确定各项目的最佳投资比例，以达到房地产风险投资的最佳 投资目标。 关键词：资产组合；资本资产定价；房地产风险投资；最优决策改进模型 Quantitative building and application of the optimal real estate risk investment decisions improved model Abstract: Based on the asset portfolio theory and the capital asset pricing theory, real estate optimal portfolio investment decisions is analyzed detailedly in this paper. Based on the earnings-variance model and the capital asset pricing model, the improved model for real estate risk investment optimal decision is set upwhile the expected return-risk conditions are indefinite. A quantitative analysis is given to the model and relevant parameters, and how to identify the optimal investment scale is discussed in this paper in order to achieve the best investment objectives. Key words: asset portfolio；capital asset pricing；real estate risk investment；improved model for optimal decision １引言 二十世纪五十年代，美国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者哈里·马科维茨(Harry [1] Markowitz)由于创立了资产组合投资理论而成为金融经济学领域的先驱 。1952 年，马科维 茨在《金融杂志》上发表题为《资产选择:有效的多样化》一文，标志着现代资产组合投资 理论的开端。该论文最早采用风险资产的期望收益率（均值）和方差（或标准差）代表的风 [2] 险来研究资产组合和选择问题。他的关于证券组合选择理论 的方法，有助于投资者选择最 有利的投资，以求得最佳的资产组合，使投资报酬最高而风险最小。他建立了著名的均值— [3] 方差模型 ，提出了有效资产组合的概念，有效的资产组合是指在特定的风险下，期望收益 率最高的资产组合；或在特定的期望收益率下，风险最小的资产组合，组合投资具有降低证 券投资活动风险的机制。 [4] 1958 年，Tobin (1958) 通过将无风险资产引入Markowitz 的模型，提出了第一分离定 理(Separation Theorem)，使资产组合理论出现了一次跳跃发展。Sharpe(1964) [5]、 [6] [7]