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北青传媒香港招股上市的思考 口 王鸿涛 2004年12月13日，北青传媒在香港 制北青传媒将不会付出太高的成本。基 协调好媒体改制与上市的关系 交易所发布公告，从即日起，该公司在香 于北青传媒的潜在风险，笔者认为，今后 港公开发售4774万股H股，占总股本的 北青传媒2001年5月成立，当年8月报业集团改制中要尽可能扩大拟上市公 25％，并于当月22日在港交所上市交易。 聘请国泰君安进行上市辅导，当中因故 司初始资金规模，使自身原始股本规模 8．95 足够大，这样在日后既可获得较大的融 由于认购踊跃，募股按照最高询价1 中断，直至2003年4月才发布公告称完成 港元／股进行，首次公开募股筹资(IPo)上市辅导。后来由于政策限制，北青传媒 资额度，又能保持对上市公司绝对的控 规模超过预期目标达到9．047亿港元。尽 又将负责发行业务的小红帽的股权回转 股地位。这不仅仅是2家媒体改制上市 管有人指出，北青传媒海外上市是一个 给北京青年报社。这说明，北青传媒上市 自身的问题，而是涉及到国家新闻媒体 特许个案，其他新闻媒体目前尚无法仿 之路并不顺利，其中原因有各种各样，但 安全，应该引起足够的重视。 效，但应该承认，对北青传媒改制上市情 证券专业机构的上市辅导不到位是个重 关于股权结构问题 况进行剖析，对今后我国报业发展乃至 要因素。从国内一些报业集团现状看，集 整个新闻媒体改革将大有裨益。 团内部的机构设置有不少还停留在原有 从北青传媒的股本结构看，在此前发 报社体制中，内部框架并没有因为成立 行的1．47亿内资股中，北京青年报社占有 恰当处理上市公司 了报业集团而有实质性的改进，与现代 1．25亿股，其余股份则分别由北京知金科 与母公司的关联交易 企业制度相距甚远，更达不到上市的要 技投资有限公司、中国通信广播卫星公 报纸的采编、广告、印刷、发行是一 求，因而改制任务相当艰巨繁琐。所以， 司、北京经开投资开发股份有限公司、神 条完整的产业链，所有的业务都在围绕 基于北青传媒曲折的改制进程，如果其 州电视有限公司持有。公开资料表明，这 惟一的产品——报纸而进行：采编部门 他媒体从改制开始，就聘请证券专业机 四家公司与北京青年报社没有特别的关 负责报纸的新闻整合；广告部门把报纸 构进行辅导，将改制与上市通盘考虑，其 联。从现有的政策看，不允许发行内部职 版面卖给广告商；印刷部门把版面信息 中的弯路可能会少一些。 工股，但没有禁止员工以其他形式作为 转化为纸质产品；发行部门负责把产品 发起人持有公司股份。至于如何不违背 确保对上市公司的控股地位 售卖出去。在这个产业链条中，采编是灵 现有规则，又能使包括管理层在内的员 魂，广告、印刷、发行等经营部门提供物 从北青传媒的资产负债表看，当初北 工参与改制上市，是项比较复杂的事情。 从现有的案例看，有的由员工出资专门 质基础，谁也离不开谁。但是，北青传媒