中国股市羊群行为存在性及成因研究.pdfVIP

内容提要 在金融市场中，羊群行为是指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息， 而跟从市场中大多数人的决策的行为方式。许多学者认为羊群行为是导致证券市 场价格剧烈波动的主要原因。已有研究表明，美国、日本、香港的股票市场不存 在羊群行为，而韩国、台湾等新兴的股票市场则存在显著的羊群行为。在97年 起发生的东南亚金融危机中，羊群行为也起到了推波助澜的作用。 我国的股票市场自1990年深沪两交易所开市以来，从无到有，从小到大， 取得了显著的成效，市场规模和水平都有较大提高，渐渐成熟起来。但是应当看 到，我国证券市场还处于初级阶段，具有政策干预频繁、信息不对称严重、投资 者结构以散户为主等特点，仍属于在转轨经济过程中发展起来的新兴市场，这为 市场整体羊群行为的产生提供的适宜的制度环境与市场环境，市场极可能存在羊 群行为。 为了对我国的股票市场的羊群行为做出更为具体深入的分析，本文进行了如 下研究：首先运用CCK校正模型，验证我国上海、深圳股票市场羊群行为的存 在性，并得出结论：我国股票市场具有显著的整体羊群行为，并且，羊群行为在 股市上涨时要比在下跌时表现的更为明显，即“追涨”倾向大于“杀跌”倾向； 然后，本文从行为金融学的角度，分析了我国股票市场整体羊群行为的成因，从 中国投资者的特殊心理角度对“追涨”倾向大于“杀跌”倾向做出解释；最后本 文给出了政策建议。 关键词：羊群行为 股票市场横截面绝对偏离度 Abstract Instock Behaviormeansthat market，Herd investorstendtomakedecisionsas their others own scholarsdeemthatHerdBehaviorisa despite information．Many most reasonforthe ofthe instockmarket．Some important fluctuatingprice that researcheshaveindicatedHerdBehaviordoesn’texistinthe the marketsof United and itdointhenewstock States，JapanHongkong，but marketsofKoreaand Taiwan．HerdBehavioraddedfueltothefireinthefinancial crisisofeast．southAsia． Ourstockmarkethasbeen sinceitcameoutin1 we growing 990．However ithas hasbeennew shouldseethat been a one withthe junioryet，and compared marketofthe suchastheUnitedStates．Therefore．itis that country verypossible existsinour market． HerdBehavior stock starts