出口受阻挡不住万和稳定增长买入维持.PDF

万和电气（002543)/中报简评 2011 年 8 月 21 日 出口受阻挡不住万和稳定增长 买入 维持 投资要点： 家电行业研究员 毛利率在成本上升压力下不降反升 张泽京（S1180511010003 ） 3600 万套保障房为万和内销带来巨大机会 电话：010 价值低估，目前是较好的买入时机 Email： zhangzejing@ 报告摘要： 市场表现 收入增长低于预期，净利润增长符合预期。万和电气 2011 年上半年 20% 250 营业收入 13.4 亿元，同比增长 24%；归属于上市公司股东的净利润 200 1.2 亿元，同增 32%；公司预计今年 1-9 月归属于上市公司股东的净 10% 150 利润同比增长 20-40% 。费用率上升幅度大于毛利率上升幅度。上半 0% 100 年毛利率 29.44% ，同比上升1.73 个百分点。三大费用率加总为 18.0%， ‐10% 50 同比多了 2.2 个百分点；其中销售费用率为 13.7%，同比上升了 1.8 ‐20% 0 个百分点；管理费用率为 4.2% ，同比上升了0.5 个百分点；财务费用 率为 0.05% ，同比下降了 0.16 个百分点。净利率 9.3% ，同比上升了 成交金额 万和电气 深证成指 0.33 个百分点。 原因解析：出口低于预期。上半年出口收入增速为 16.42%，其中出 基本情况 口的烤炉为负增长，低于我们的预期。国内市场的广东区域和东北区 总 股 本(亿) 2.00 域低于预期。电热水器、灶具、油烟机、消毒柜的毛利率均明显上升。 流通股本(亿) 0.50 买点已现，维持“买入”评级。我们略微下调了万和的收入增速。预 股 价(元) 24.87 广东万和集团有 计万和 2011-2013 年销售