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经济学与金融学的关系郑振龙陈蓉《经济学动态》2005年第2期摘自:/s/blog_5383db3htmlZvi Bodie?和Robert C. Merton?在他们合著的《Finance》一书中开篇明义：?“金融学是一研究人们在不确定环境下如何进行资源跨期配置的学科”。这一看来与经济学含义颇为相似的金融学定义难免让人疑惑：包含了众多子学科的金融学体系能在这一定义下得到涵盖吗？金融学其实就是以金融领域为研究对象的经济学吗？还是有着其独有的学科特征？在这样一个发展时间很短，且涵盖了诸如公司金融学、投资学、金融市场学、金融工程学、商业银行管理学、货币经济学、国际金融等子学科的学科体系中，“学科逻辑混乱”曾经是研究者对其所下的结论。伴随着市场现实的发展和金融研究者的不断努力，金融学的学科脉络逐渐走向清晰完整，学科特征日益显著。现在，我们可以对上述几个问题作出基本的回答：第一，现代金融学分为宏观金融学和微观金融学两个部分，而?Bodie?和Merton?所给出的定义显然是针对微观金融提出的，又被称为新古典意义上的金融学定义。第二，宏观金融学可以在很大程度上看作宏观经济学中的一个重要部分，可以理解为现代（开放经济下的）宏观经济学的货币演绎。而微观金融学则不能作类似的理解，因为微观金融学最突出的特征是其特有的“无套利分析”的研究思想和研究方法---在经济学研究中是没有的。可以说，今天的微观金融学，已然发展成为一门虽然与（微观）经济学联系密切但确实有所不同的独立学科。在本文的后面部分，首先对第一个问题，即现代金融学的基本学科体系进行一定的回顾和分析，作为铺垫。之后将着重阐述第二个问题，即微观金融学研究方法与经济学研究方法的区别。???宏观金融学和微观金融学的形成和发展西方主流经济学所经历的是从微观到宏观的发展历程，而金融学则恰恰相反，最早的金融研究是从宏观层面开始的。回顾历史，人们会对金融学科产生种种疑惑就不会让人感到惊奇了。（一）宏观金融学形成、发展过程：其发展历程包括：古典经济学家如李嘉图（1821）等人对整体市场价格水平和相应的货币供求问题以及利率决定等问题的研究；新古典后期的经济学家们，如Wicksell(1898)，通过利息理论把宏观金融问题与一般经济问题（如经济增长和经济危机）等结合起来考虑。最后，当凯恩斯革命引致的现代宏观经济学诞生时，宏观金融学也相应形成，其核心内容就是货币经济学，并随着人类社会的发展从封闭的研究环境逐渐拓展到开放的经济环境，国际金融问题（有人将之称为开放经济下的货币经济学）也逐渐成为其中的重要内容。???（二）微观金融学的形成、发展过程：????1.?微观金融学的形成。????最初：由于市场现实的不发达，微观金融仍主要是道琼斯式的简单数据采集、统计分析和经验法则（Rules of Thumb）水平上：1728年（Gabriel Cramer）和1738年（Bernoulli）就已经出现了对不确定环境下决策准则的初步思考，20?世纪早期?Marschak（1938）等人也已经开始进行均值－方差的决策分析，直到20世纪50年代前后，以Von Neumann-Morgenstern（1947）的期望效用公理体系的建立和?Markowitz（1952）的资产组合理论为标志，微观层面的金融学才开始真正发展起来。????2.?微观金融学的发展。????1）微观金融的发展并非是从一开始就具有系统性的。微观金融的研究最初集中在公司金融（Corporate Finance）和投资学（Investments）上。公司金融：主要涉及公司的资本结构、投融资和股利分配等财务决策。其中最著名的是阐释资本结构的M-M?定理（1958）。当时的投资学：如何通过资产和证券的定价获取最大收益。其中最引人注目的成就包括?Fama?（1965）?的效率市场假说、以?Morkovitz的资产组合理论为基础的Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin（1966）三人建立的单期CAPM模型、Ross的APT（1976）模型等。这些理论显然在寻求一些共同问题的答案：金融市场是怎样运行的？在这个市场中，如何能够在风险（不确定性）环境下获得证券的合理价格以提高投资者的收益？与此同时，在实务界，一个类似的工作其实也在同时进行，最后形成了今天的技术分析（Technical Analysis）。????2）现代金融在经济中的重要地位吸引了大量最优秀的人才，他们将微观金融从最初的公司财务和投资学中拓展出来，进入更加符合现实的动态研究框架中。这些工作是零星而渐进地进行的，大致可以将其理解为以下几个主线：??????A．对CAPM模型的跨期拓展和一般拓展。70?年代Merton（1971,1973）等人运用动态规划和Ito随机