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金融工程|专题报告
2016 年11 月24 日
证券研究报告
Tabl e_Title 图1：底仓策略模型逻辑框架图
基于多因子模型的网下打新底仓构
建策略
2016 新股申购专题报告之十八
Table_Summary
报告摘要：
图2 ：2016 前三季度底仓+打新收益
网下新股申购背景
B类投资者净值(万元) C类投资者净值(万元)
自2005 年前至今，我国新股发行制度改革经历了6 轮改革，主要围绕
11000
在发行、配售和定价三个环节。发行环节从审核制逐步向注册制过渡；配
10500
售环节引入自主配售以及按市值配售, 网下配售逐步向公募等机构倾斜；定 10000
价环节改革主要集中在披露信息的完备性以及防止出现过高报价。2016 年 9500
新股发行体制改革取消了对市场影响较大的新股申购预缴款制度，使得更 9000
多的投资者可以参与打新股。当前市场环境下，各类投资者“网下打新” 8500
情绪高涨，申购新股的中签率在逐渐走低。因申购新股政策约束，投资者 8000
只有长期持有5000 万以上市值才可持续申购新股。为此，本报告构建了基
于底仓策略的网下复合打新策略，通过底仓策略长期持有稳定的股票市值，
同时不间断实施网下打新策略。
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底仓策略模型
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